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6月27日(ri)，國家發(fa)(fa)展改革委發(fa)(fa)布《關于全面放開經(jing)營性(xing)電(dian)力用(yong)戶發(fa)(fa)用(yong)電(dian)計(ji)劃的通知》，一石(shi)激(ji)起(qi)千(qian)層(ceng)浪，業(ye)內人士評價(jia)啃下下這塊“硬(ying)骨頭(tou)”將引(yin)發(fa)(fa)整個電(dian)力行業(ye)質變，乃(nai)至(zhi)大大降低全社會生產成(cheng)本。

針(zhen)對這次新政，華(hua)夏基(ji)金經理(li)助理(li)鐘(zhong)帥(shuai)受邀對《通知》進行了(le)深度(du)解(jie)讀(du)。以下(xia)為訪(fang)談全文：

電改新政最大看點是售電市場的興起和繁榮

問：我們看到6月(yue)27日國(guo)家發(fa)改委(wei)發(fa)布了《關于(yu)全面放開(kai)經(jing)營性(xing)電(dian)(dian)力用戶發(fa)用電(dian)(dian)計劃(hua)(hua)的(de)通(tong)知》，如果全面放開(kai)經(jing)營性(xing)電(dian)(dian)力用戶發(fa)用電(dian)(dian)計劃(hua)(hua)之后，新增的(de)那部分用電(dian)(dian)量(liang)占(zhan)整個全社(she)會(hui)用電(dian)(dian)量(liang)的(de)百分比將會(hui)是多少？

答：實際上這次(ci)的(de)(de)新(xin)政我們認為(wei)確實是這一(yi)輪新(xin)電(dian)改標(biao)志性(xing)的(de)(de)一(yi)個政策，經(jing)過測算我們認為(wei)這一(yi)次(ci)放開的(de)(de)新(xin)的(de)(de)由(you)市(shi)場化(hua)方(fang)式決定(ding)的(de)(de)電(dian)量(liang)的(de)(de)電(dian)價占(zhan)比有望達到30%左右，傳統意義上講經(jing)營性(xing)電(dian)力用(yong)戶一(yi)般(ban)指在全社會用(yong)電(dian)量(liang)中，除去居民和農業用(yong)電(dian)，包括除去公共(gong)事(shi)業和公益性(xing)行業以及電(dian)力行業自身的(de)(de)用(yong)電(dian)量(liang)之外的(de)(de)用(yong)電(dian)量(liang)。

到18年(nian)底，全(quan)國的全(quan)社會用電量(liang)(liang)是(shi)6.8億千瓦時，我們在計算這次政策帶來(lai)的增量(liang)(liang)市場時要(yao)考慮到要(yao)扣除(chu)3個變(bian)量(liang)(liang)：

第一部分是扣除(chu)居民和農業用電量，這部分用電量目前在(zai)全社會用電量中的占(zhan)比已經超過(guo)16%，我們(men)認(ren)為這部分用電量的占(zhan)比未來很可能超過(guo)20%；

第二部分是目前已經由市場化(hua)(hua)(hua)競價方式(shi)(shi)形(xing)成的(de)電(dian)(dian)量，這部分到2018年底已經超(chao)過了(le)30%，主要(yao)是由一(yi)半傳統意義上的(de)大用戶直購演(yan)化(hua)(hua)(hua)出來(lai)的(de)市場化(hua)(hua)(hua)交易(yi)方式(shi)(shi)形(xing)成的(de)電(dian)(dian)量。以四大高耗能(neng)行業為主、由傳統意義上大用戶直購電(dian)(dian)演(yan)化(hua)(hua)(hua)過來(lai)的(de)市場化(hua)(hua)(hua)用電(dian)(dian)，這部分的(de)占(zhan)比預(yu)計(ji)在2019年還(huan)會進一(yi)步提升；

第三部(bu)(bu)分，這一(yi)(yi)次(ci)新政(zheng)中(zhong)(zhong)明確提(ti)出包括核電(dian)、水電(dian)、太陽能發電(dian)和風電(dian)這四部(bu)(bu)分有(you)一(yi)(yi)個(ge)保障性(xing)的計劃利(li)用(yong)小時，在超過(guo)保障性(xing)計劃利(li)用(yong)小時之(zhi)外的電(dian)量才會參與到市(shi)場化競價當(dang)中(zhong)(zhong)，所以這部(bu)(bu)分的基礎電(dian)量是要扣除的；

綜合算下(xia)來扣除這三部分(fen)之后(hou)，這一次新(xin)政帶(dai)來的市場化競(jing)價方式(shi)增量大概占全(quan)社會用電量的30%左右，大數(shu)據是(shi)2萬億度電。

問：通知里(li)原話是這(zhe)么說的，積(ji)極(ji)支(zhi)持中小用戶由售電(dian)公司代理參加市(shi)場化(hua)交易。這(zhe)里(li)面(mian)的售電(dian)公司是什么角色？

答：傳(chuan)統(tong)上(shang)(shang)上(shang)(shang)一(yi)波的(de)意(yi)義是(shi)四大高耗能行(xing)業(ye)為主的(de)放開實際(ji)上(shang)(shang)可以實現和(he)發電(dian)企業(ye)一(yi)對(dui)(dui)一(yi)的(de)協商談判(pan)或者(zhe)以競價(jia)的(de)方式來形成電(dian)量和(he)電(dian)價(jia)，那么這(zhe)一(yi)次(ci)(ci)由于中(zhong)小用電(dian)企業(ye)或者(zhe)第三產(chan)業(ye)的(de)用電(dian)戶相(xiang)對(dui)(dui)來講單體用電(dian)量比較小，基于交易成本過(guo)(guo)高或者(zhe)信(xin)息不(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)等原因(yin)，很難形成和(he)發電(dian)企業(ye)一(yi)對(dui)(dui)一(yi)的(de)協商，所(suo)以這(zhe)個(ge)時候(hou)就(jiu)需要有(you)專業(ye)的(de)售(shou)(shou)電(dian)公司，售(shou)(shou)電(dian)公司實際(ji)上(shang)(shang)在過(guo)(guo)程中(zhong)扮演經銷商的(de)角色，通過(guo)(guo)售(shou)(shou)電(dian)公司參與市場來獲(huo)得電(dian)量和(he)電(dian)價(jia)，然后(hou)再以批(pi)發轉零(ling)售(shou)(shou)的(de)形式與中(zhong)小用戶對(dui)(dui)接(jie)。所(suo)以這(zhe)一(yi)次(ci)(ci)政策出來后(hou)續最大的(de)看點就(jiu)是(shi)會看到售(shou)(shou)電(dian)市場的(de)興起和(he)繁榮。

問：這個售電(dian)市(shi)場和(he)原來的(de)售電(dian)市(shi)場最根本的(de)區別在哪里？

答：這個(ge)售(shou)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)市場特點(dian)在于至少(shao)在用戶(hu)端會非常多樣性(xing)。比(bi)如說傳統的(de)(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)公司有可(ke)能也會參與(yu)到售(shou)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)市場。傳統的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)公司、配電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)公司或者(zhe)新成(cheng)立的(de)(de)(de)售(shou)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)公司的(de)(de)(de)用戶(hu)端數量(liang)級別會提高，會與(yu)傳統的(de)(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)市場的(de)(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)企業交互形成(cheng)一(yi)個(ge)新市場，在這個(ge)過程中(zhong)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網(wang)(wang)的(de)(de)(de)角色從原來的(de)(de)(de)輸配售(shou)一(yi)體化大(da)(da)包大(da)(da)攬的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)逐(zhu)漸退化到只負責輸電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)和配電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)按(an)照(zhao)“準(zhun)許成(cheng)本+合理收(shou)益(yi)”的(de)(de)(de)模(mo)式(shi)核定輸配電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)價。

問：所以(yi)這次的改革中電網(wang)的利潤是(shi)被壓縮的。

答：可以(yi)這樣理(li)解(jie)，我(wo)們可以(yi)從兩(liang)個(ge)方面(mian)考慮這個(ge)問題。第一個(ge)問題是(shi)傳統的(de)輸(shu)配電業務后面(mian)所能享受(shou)的(de)輸(shu)配電價(jia)要按照一個(ge)新的(de)框架(jia)“準許成(cheng)本+合(he)理(li)收益(yi)”去核定(ding)，可能未必像以(yi)前那樣享受(shou)高的(de)差(cha)價(jia)；從另一方面(mian)講，傳統意義上的(de)電網公司(si)打開了一個(ge)新的(de)市場空間，有(you)機會參與到(dao)未來(lai)新興起的(de)售電市場。

新電價形成機制引發行業質變與投資框架重構

問：今年(nian)一月份(fen)江西試點(dian)基本按照(zhao)“基準電價+浮動機制(zhi)”的(de)模式(shi)定位，那么全(quan)面(mian)放開之后是不是也會按照(zhao)這樣的(de)電價機制(zhi)進行試用或者就以這個(ge)為準？

答：可以這么(me)理解，對(dui)于(yu)大多(duo)數工業用戶特別是(shi)(shi)對(dui)于(yu)高耗能(neng)行業的(de)(de)工業用戶，這種“基準電(dian)(dian)價(jia)(jia)+浮動機制(zhi)”有望成(cheng)為未來主(zhu)導的(de)(de)定(ding)價(jia)(jia)模(mo)式。我們在江西實際調研的(de)(de)情況是(shi)(shi)基準定(ding)價(jia)(jia)中實際涵蓋了電(dian)(dian)廠(chang)中固定(ding)資產投(tou)資折(zhe)舊，包括平時的(de)(de)運營費用這樣(yang)的(de)(de)成(cheng)本項。浮動機制(zhi)實際有兩層意(yi)思：一(yi)部分包括了銷(xiao)售電(dian)(dian)價(jia)(jia)與燃（原(yuan)）料(liao)成(cheng)本建立浮動機制(zhi)，第二層意(yi)思就是(shi)(shi)它(ta)的(de)(de)試點是(shi)(shi)水泥(ni)廠(chang)，允許(xu)水泥(ni)廠(chang)和電(dian)(dian)廠(chang)在事先協(xie)商的(de)(de)基礎上(shang)建立一(yi)個銷(xiao)售電(dian)(dian)價(jia)(jia)和水泥(ni)廠(chang)的(de)(de)終(zhong)端(duan)產品也就是(shi)(shi)水泥(ni)價(jia)(jia)格的(de)(de)聯(lian)動機制(zhi)模(mo)式。

問：在和(he)終端產品(pin)價格形成聯動的過程中(zhong)主要是怎(zen)么聯動的？

答：這(zhe)樣(yang)一(yi)個(ge)聯(lian)動機(ji)制實際上給發(fa)電(dian)企(qi)(qi)業用(yong)戶的(de)(de)(de)(de)(de)終端產(chan)(chan)品價格(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個(ge)看漲(zhang)期權，這(zhe)是(shi)(shi)這(zhe)一(yi)輪電(dian)價改(gai)革很關鍵的(de)(de)(de)(de)(de)要素，通過(guo)改(gai)革實現(xian)要素價格(ge)(ge)在(zai)整個(ge)產(chan)(chan)業鏈(lian)間的(de)(de)(de)(de)(de)市場化機(ji)制的(de)(de)(de)(de)(de)傳導。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)好處(chu)是(shi)(shi)，在(zai)傳統的(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)式下(xia)電(dian)價是(shi)(shi)剛性的(de)(de)(de)(de)(de)，在(zai)經濟(ji)開始復(fu)蘇(su)、需求變好的(de)(de)(de)(de)(de)時候水泥企(qi)(qi)業可以(yi)享(xiang)受價量(liang)犧牲，生產(chan)(chan)量(liang)會增加，產(chan)(chan)品價格(ge)(ge)也會上漲(zhang)，但在(zai)這(zhe)個(ge)過(guo)程中不注重能耗(hao)，因為(wei)電(dian)價是(shi)(shi)剛性的(de)(de)(de)(de)(de)，在(zai)需求復(fu)蘇(su)的(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)雖(sui)然價量(liang)是(shi)(shi)犧牲的(de)(de)(de)(de)(de)，但這(zhe)個(ge)過(guo)程中水泥企(qi)(qi)業會考(kao)慮自身的(de)(de)(de)(de)(de)能耗(hao)，電(dian)力企(qi)(qi)業也能享(xiang)受到一(yi)部(bu)分由于電(dian)價上漲(zhang)帶來的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)益(yi)；反過(guo)來在(zai)經濟(ji)衰退或者需求下(xia)降的(de)(de)(de)(de)(de)周期里，水泥企(qi)(qi)業能通過(guo)電(dian)價下(xia)降得到一(yi)定補償(chang)。所以(yi)這(zhe)樣(yang)一(yi)個(ge)聯(lian)動的(de)(de)(de)(de)(de)價格(ge)(ge)機(ji)制是(shi)(shi)這(zhe)一(yi)次(ci)電(dian)力市場化改(gai)革很核心(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)內容。

電價市場化機制實現要素是價格的市場化傳導

問：所以這就是人(ren)們評價(jia)的電力市場化改革中價(jia)格形成機制引(yin)發整個電力行業乃至更多行業的質變(bian)。

答：是的(de)，通過這樣一個(ge)電力市場(chang)(chang)化(hua)機(ji)制形成的(de)模式市場(chang)(chang)化(hua)交(jiao)易電，實現(xian)要素價格的(de)市場(chang)(chang)化(hua)傳導，從而通過市場(chang)(chang)化(hua)的(de)方式實現(xian)資(zi)源的(de)優化(hua)配(pei)置(zhi)。

問：那么(me)整個電力(li)投(tou)資(zi)框架跟原來相比也會發生大的(de)變化？

答：對(dui)，我們傳統(tong)上(shang)的(de)(de)(de)電價有(you)相(xiang)對(dui)剛性(xing)的(de)(de)(de)假(jia)設，所以傳統(tong)上(shang)資本市場對(dui)電力行業(ye)特別(bie)是(shi)火電行業(ye)的(de)(de)(de)投資，是(shi)對(dui)逆周期(qi)的(de)(de)(de)有(you)防御屬(shu)(shu)性(xing)的(de)(de)(de)行業(ye)進行配置和投資，經(jing)過這樣的(de)(de)(de)價格形成(cheng)機制(zhi)的(de)(de)(de)改革之后，未來(lai)的(de)(de)(de)電力行業(ye)一方面會有(you)相(xiang)對(dui)長期(qi)的(de)(de)(de)，如高分(fen)紅收益穩定的(de)(de)(de)公共事業(ye)的(de)(de)(de)屬(shu)(shu)性(xing)，另一方面未來(lai)會有(you)一定程(cheng)度的(de)(de)(de)順周期(qi)屬(shu)(shu)性(xing)。

問：順(shun)周期的情況下，從(cong)細化的邏輯看具體(ti)怎么說(shuo)？

答：這次(ci)改革之后(hou)(hou)投資者會(hui)關注行(xing)業(ye)以后(hou)(hou)兩(liang)方面(mian)變(bian)化(hua)(hua)。第(di)一(yi)(yi)(yi)個變(bian)化(hua)(hua)是售(shou)電(dian)市(shi)場(chang)會(hui)有(you)蓬勃(bo)發(fa)(fa)展(zhan)的機(ji)會(hui)，如果(guo)是純售(shou)電(dian)公(gong)司(si)(si)，在完全市(shi)場(chang)化(hua)(hua)競爭的條件下很難取得高收(shou)益回報(bao)，但(dan)是配售(shou)一(yi)(yi)(yi)體(ti)(ti)化(hua)(hua)的公(gong)司(si)(si)或者發(fa)(fa)售(shou)一(yi)(yi)(yi)體(ti)(ti)化(hua)(hua)的公(gong)司(si)(si)未來會(hui)有(you)比較好(hao)的發(fa)(fa)展(zhan)前景；第(di)二方面(mian)但(dan)從發(fa)(fa)電(dian)端來講，這樣(yang)一(yi)(yi)(yi)個市(shi)場(chang)化(hua)(hua)定(ding)價(jia)形成(cheng)機(ji)制改革有(you)望(wang)促進整個行(xing)業(ye)的兩(liang)極分化(hua)(hua)。一(yi)(yi)(yi)些大容(rong)量機(ji)組(zu)占比高的、邊際成(cheng)本低的發(fa)(fa)電(dian)企業(ye)優(you)勢(shi)明顯(xian)，這樣(yang)在行(xing)業(ye)中大企業(ye)、龍頭企業(ye)可(ke)能會(hui)獲得更多市(shi)場(chang)份(fen)額的機(ji)會(hui)。