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中(zhong)國(guo)南方地區東(dong)(dong)西(xi)部(bu)(bu)(bu)(bu)經濟發展程(cheng)度差(cha)異(yi)帶(dai)來了用電(dian)產業結構(gou)的(de)差(cha)異(yi)，西(xi)部(bu)(bu)(bu)(bu)地區一次能(neng)源(yuan)儲量豐富(fu)，東(dong)(dong)部(bu)(bu)(bu)(bu)地區裝機無法(fa)滿足用電(dian)需要，天然地形成了“西(xi)電(dian)東(dong)(dong)送”的(de)現實需求。這種東(dong)(dong)西(xi)部(bu)(bu)(bu)(bu)地區在經濟和(he)資源(yuan)之間的(de)互(hu)補(bu)特性，對(dui)進一步加快區域電(dian)力市場建設，促進資源(yuan)在區域范圍內(nei)的(de)優化配置(zhi)提(ti)出了要求。

伴隨著(zhu)2015年(nian)(nian)電(dian)(dian)改9號文發布，中國電(dian)(dian)力市場(chang)建(jian)設進一步加(jia)快，2016年(nian)(nian)南(nan)方電(dian)(dian)網公司所(suo)轄區(qu)域，廣州、貴(gui)州、廣東、廣西、昆明電(dian)(dian)力交(jiao)易(yi)(yi)中心相繼(ji)掛牌成立(li)，當年(nian)(nian)4月(yue)實現(xian)了首次(ci)線上(shang)交(jiao)易(yi)(yi)。目前，廣州交(jiao)易(yi)(yi)中心負(fu)責跨區(qu)跨省交(jiao)易(yi)(yi)，各(ge)省交(jiao)易(yi)(yi)中心負(fu)責省區(qu)內交(jiao)易(yi)(yi)。

期(qi)貨(huo)合約(yue)(yue)是(shi)針對期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易的買賣對象(xiang)或標的物，由期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易所統一(yi)制(zhi)定(ding)，是(shi)規定(ding)了某一(yi)特定(ding)的時間和(he)(he)地點交(jiao)(jiao)割一(yi)定(ding)數(shu)量和(he)(he)質量商品的標準化(hua)合約(yue)(yue)。從(cong)長遠看，可以(yi)由電(dian)網公司和(he)(he)政府出資建立(li)公司制(zhi)的電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易所，率(lv)先在(zai)南方區域實現電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)交(jiao)(jiao)易的突破，以(yi)解決電(dian)力(li)經(jing)濟中(zhong)的電(dian)力(li)預測和(he)(he)風險分擔難題。

一、電力期貨市場建立的必要性

電力期貨是海外成熟市場的共同選擇

上世紀70年(nian)代開始(shi)，西(xi)方國(guo)(guo)(guo)家率先對(dui)電(dian)(dian)力(li)行(xing)業進行(xing)市(shi)(shi)場(chang)化改革，而國(guo)(guo)(guo)外(wai)電(dian)(dian)力(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)也已有超過20年(nian)的歷史。電(dian)(dian)力(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)建立是電(dian)(dian)力(li)市(shi)(shi)場(chang)化改革中的重要組成部(bu)分(fen)，一方面(mian)金融衍生品伴隨(sui)著(zhu)更加市(shi)(shi)場(chang)化的現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)發展應(ying)(ying)運而生；另一方面(mian)，現(xian)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的參與(yu)者也需要遠期合(he)約(yue)、期貨(huo)這類金融產品來(lai)對(dui)沖價(jia)格(ge)風險，引導(dao)價(jia)格(ge)預期。從各國(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)力(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)發展過程來(lai)看，遠期合(he)約(yue)由于技術相(xiang)對(dui)簡單(dan)往往優先被應(ying)(ying)用于市(shi)(shi)場(chang)，但標準化和流動性要求，使(shi)得(de)期貨(huo)合(he)約(yue)成為市(shi)(shi)場(chang)的最終選擇。電(dian)(dian)力(li)價(jia)格(ge)的加速放開使(shi)得(de)規(gui)模巨大的電(dian)(dian)力(li)市(shi)(shi)場(chang)參與(yu)者暴露(lu)在價(jia)格(ge)不確定性、價(jia)格(ge)預期缺失的風險之中，國(guo)(guo)(guo)外(wai)的實踐(jian)經驗表明，中國(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)力(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的建立存在必然(ran)性。

中國期貨市場發展尋求全新突破

目前中(zhong)(zhong)國(guo)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)市場(chang)存在三個(ge)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)交易(yi)(yi)所，即大(da)連期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)交易(yi)(yi)所、鄭州期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)交易(yi)(yi)所和上海期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)交易(yi)(yi)所，各個(ge)交易(yi)(yi)所交易(yi)(yi)品種均不(bu)相同，沒(mei)有(you)重疊(die)。中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)商(shang)品期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)已(yi)(yi)經(jing)開(kai)發了近50種，基(ji)本(ben)包(bao)括了所有(you)交易(yi)(yi)活(huo)躍的(de)(de)大(da)宗商(shang)品，但電力期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)產(chan)(chan)品仍(reng)沒(mei)有(you)在幾大(da)交易(yi)(yi)所推出。目前，商(shang)品期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)已(yi)(yi)成(cheng)(cheng)為相關行(xing)業參(can)(can)與者、金融投資者進(jin)行(xing)價格(ge)趨勢分析最重要的(de)(de)依據(ju)及進(jin)行(xing)風險對沖最有(you)效的(de)(de)手段。單就期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)市場(chang)而(er)言，整(zheng)體已(yi)(yi)經(jing)相對成(cheng)(cheng)熟，市場(chang)參(can)(can)與主體已(yi)(yi)形成(cheng)(cheng)了期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)交易(yi)(yi)的(de)(de)習慣，電力作為影(ying)響全(quan)部經(jing)濟產(chan)(chan)業鏈(lian)的(de)(de)重要行(xing)業，規(gui)模巨(ju)大(da)，市場(chang)有(you)強烈的(de)(de)意(yi)愿引入期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)產(chan)(chan)品。

電力行業需要期貨市場優化資源配置

現貨(huo)(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場價格容易受(shou)到臨時性因(yin)素的(de)影響，從(cong)而無法反映商品的(de)實際價值(zhi)，同時也(ye)缺(que)乏對資源配置的(de)引導性。建立電(dian)(dian)力(li)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)交(jiao)易所，第(di)一個功(gong)能就是電(dian)(dian)力(li)價格的(de)發現功(gong)能，電(dian)(dian)網系統(tong)可以通過(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場價格對未來電(dian)(dian)力(li)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場進行(xing)科學合(he)理的(de)預算(suan)和規劃。第(di)二個功(gong)能是風險分(fen)擔功(gong)能，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)產(chan)品將吸(xi)引大量金融機(ji)構(gou)、投資者參與(yu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場，提高電(dian)(dian)力(li)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場關注度和電(dian)(dian)力(li)交(jiao)易活(huo)躍度，引入(ru)中介機(ji)構(gou)共擔電(dian)(dian)力(li)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場風險，形成全(quan)社會的(de)共同參與(yu)，實現風險分(fen)擔。第(di)三個功(gong)能是風險規避功(gong)能，期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場建立以后(hou)，電(dian)(dian)力(li)用戶可以根據現貨(huo)(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場與(yu)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場價格狀況來優(you)化自己(ji)的(de)用電(dian)(dian)計劃，發電(dian)(dian)用戶和用電(dian)(dian)大用戶也(ye)通過(guo)(guo)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)的(de)反向(xiang)操作實現套期(qi)(qi)保值(zhi)。

電力期貨市場建立有助于推進電力改革

期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)建立(li)有(you)助于(yu)電力(li)市(shi)(shi)場(chang)形成(cheng)(cheng)統(tong)(tong)一規范，市(shi)(shi)場(chang)參(can)與者能(neng)夠(gou)(gou)在公開透明的(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)一規則下，通過(guo)自由合約(yue)達(da)成(cheng)(cheng)交易(yi)，建立(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)過(guo)程有(you)利于(yu)國家電力(li)區(qu)域劃(hua)分和電力(li)區(qu)域價(jia)格的(de)(de)(de)(de)形成(cheng)(cheng)。同時，電力(li)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)中的(de)(de)(de)(de)參(can)與者更加多元化和分散(san)化，大型電力(li)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)力(li)能(neng)夠(gou)(gou)得到有(you)效遏制，從而改(gai)善(shan)市(shi)(shi)場(chang)競爭。另外，期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)機制能(neng)夠(gou)(gou)對供給雙方行為進(jin)行自行調(diao)節(jie)，能(neng)夠(gou)(gou)很(hen)大程度弱化政(zheng)府(fu)職能(neng)，使政(zheng)府(fu)完成(cheng)(cheng)向“市(shi)(shi)場(chang)監(jian)管者”的(de)(de)(de)(de)轉型，減少電價(jia)中非經濟的(de)(de)(de)(de)因(yin)素(su)。

二、中國電力期貨市場開發的主要問題

電力交易的市場化基礎尚不完善

我國(guo)目前處于電力改革的(de)(de)關鍵階(jie)段，從(cong)全國(guo)來看，目前電力市場(chang)(chang)化(hua)程(cheng)度已(yi)超過30%，其中主要的(de)(de)參與者為(wei)用電需求大且(qie)穩定的(de)(de)工業企業。隨著政府對于改革的(de)(de)加速推(tui)進(jin)，電力市場(chang)(chang)的(de)(de)市場(chang)(chang)化(hua)程(cheng)度將不斷提高(gao)，期貨(huo)市場(chang)(chang)成(cheng)形的(de)(de)基本條件在逐步(bu)具(ju)備。就目前而言(yan)，市場(chang)(chang)條件仍不足(zu)以滿足(zu)期貨(huo)市場(chang)(chang)的(de)(de)要求，主要體(ti)現在：

市(shi)(shi)場化(hua)參與(yu)者不(bu)夠多元化(hua)。目前電(dian)力交易(yi)無論短(duan)期(qi)還是長期(qi)，電(dian)力合(he)約價格中(zhong)所包含(han)的市(shi)(shi)場信息(xi)和價格預(yu)期(qi)與(yu)全社會口徑(jing)供需關(guan)系不(bu)相(xiang)匹配，這就會影響未來期(qi)貨對(dui)于其(qi)他用(yong)電(dian)戶的風險對(dui)沖能力，打(da)擊其(qi)他主體(ti)參與(yu)電(dian)力期(qi)貨交易(yi)的積極(ji)性。

寡頭市(shi)(shi)場(chang)的(de)格(ge)局(ju)短時間(jian)內難以(yi)(yi)改(gai)變。目(mu)前各省市(shi)(shi)區大電(dian)(dian)廠在發(fa)(fa)電(dian)(dian)端的(de)市(shi)(shi)場(chang)壟斷能力難以(yi)(yi)削(xue)弱，這樣的(de)格(ge)局(ju)不(bu)利于(yu)期貨市(shi)(shi)場(chang)發(fa)(fa)揮其價格(ge)發(fa)(fa)現的(de)功(gong)能，更容(rong)易滋生操縱市(shi)(shi)場(chang)的(de)風險。由于(yu)期貨的(de)杠(gang)桿作用(yong)，交易主體操縱市(shi)(shi)場(chang)后不(bu)僅沒(mei)有起到降低風險的(de)作用(yong)，進而(er)易引(yin)發(fa)(fa)新的(de)金融(rong)風險。

各地區市場交易分割嚴重

我國各省份(fen)(fen)能(neng)源(yuan)稟(bing)賦(fu)、電(dian)(dian)(dian)(dian)力需求差(cha)異(yi)巨大，市場形成(cheng)(cheng)天然分割(ge)。火(huo)電(dian)(dian)(dian)(dian)、水(shui)(shui)電(dian)(dian)(dian)(dian)、風電(dian)(dian)(dian)(dian)、光伏發電(dian)(dian)(dian)(dian)等(deng)不同的(de)(de)發電(dian)(dian)(dian)(dian)種類導致其(qi)成(cheng)(cheng)本走向(xiang)可能(neng)完全不同甚至相反。例如水(shui)(shui)電(dian)(dian)(dian)(dian)成(cheng)(cheng)本較低時，火(huo)電(dian)(dian)(dian)(dian)成(cheng)(cheng)本可能(neng)上揚(yang)；不同省份(fen)(fen)的(de)(de)發電(dian)(dian)(dian)(dian)類型又(you)可能(neng)完全不同。這導致全國各區域的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)價存在較大差(cha)異(yi)，電(dian)(dian)(dian)(dian)價的(de)(de)變化(hua)(hua)速度乃至變化(hua)(hua)方(fang)向(xiang)也難(nan)以預(yu)測(ce)。

同時，目前省(sheng)際電(dian)力(li)(li)(li)(li)流通協調機(ji)制不完善，每個省(sheng)份(fen)(fen)成為獨立的利益主體，電(dian)力(li)(li)(li)(li)富(fu)余省(sheng)份(fen)(fen)通常(chang)比(bi)較傾向(xiang)于(yu)壓(ya)低本省(sheng)電(dian)費，以降低經濟發展(zhan)的成本，所(suo)以有比(bi)較強的意(yi)愿將電(dian)量控制在本省(sheng)，不愿意(yi)輸出。而電(dian)力(li)(li)(li)(li)短缺省(sheng)份(fen)(fen)也可能出現為保護本省(sheng)電(dian)力(li)(li)(li)(li)企業(ye)盈利和就(jiu)業(ye)等原因，不愿意(yi)接(jie)收外省(sheng)份(fen)(fen)電(dian)力(li)(li)(li)(li)，這就(jiu)構成省(sheng)際電(dian)力(li)(li)(li)(li)市(shi)場(chang)的障礙。各(ge)地(di)區之間相互博弈，使(shi)大(da)區域化的統一(yi)市(shi)場(chang)難(nan)以建立，這大(da)大(da)增加(jia)了電(dian)力(li)(li)(li)(li)期(qi)貨市(shi)場(chang)建立、期(qi)貨合約(yue)設計的難(nan)度(du)。

遠期合約規模小，場外市場不活躍

從(cong)國(guo)外的(de)成功(gong)經驗(yan)來看，電(dian)(dian)(dian)力期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)成功(gong)建(jian)立往(wang)往(wang)以(yi)場(chang)外遠期(qi)(qi)(qi)合約(yue)(yue)的(de)應用為前(qian)提。一方(fang)面，遠期(qi)(qi)(qi)交(jiao)(jiao)易(yi)數據能夠反映真實的(de)電(dian)(dian)(dian)力交(jiao)(jiao)易(yi)情況，幫(bang)助研究者根據電(dian)(dian)(dian)力供需情況設計(ji)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)合約(yue)(yue)的(de)期(qi)(qi)(qi)限(xian)、標的(de)質量、交(jiao)(jiao)割方(fang)式等規(gui)則；另一方(fang)面，作為期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)最初(chu)形態，遠期(qi)(qi)(qi)合約(yue)(yue)的(de)應用可以(yi)初(chu)步(bu)檢驗(yan)金(jin)融衍生品在(zai)(zai)當(dang)前(qian)市(shi)(shi)場(chang)環境中的(de)有(you)效性，從(cong)而明確(que)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)建(jian)立的(de)條件(jian)是否成熟(shu)。目(mu)前(qian)受政(zheng)府部門間、政(zheng)府與市(shi)(shi)場(chang)主體協調難度(du)及(ji)跨省交(jiao)(jiao)易(yi)壁壘等因(yin)素(su)制約(yue)(yue)，國(guo)內的(de)電(dian)(dian)(dian)力遠期(qi)(qi)(qi)合約(yue)(yue)應用尚不廣(guang)泛，僅有(you)某些(xie)能源(yuan)存在(zai)(zai)互補(bu)關系的(de)省份之間存在(zai)(zai)穩定(ding)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)。

電力交割面臨技術困境

目前國內的商品期貨全部(bu)采用(yong)(yong)實(shi)物交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)的方式(shi)，電(dian)(dian)(dian)力由于(yu)其不(bu)可儲存(cun)(cun)的特性(xing)，實(shi)物交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)難度較(jiao)大。電(dian)(dian)(dian)力期貨如(ru)(ru)果進行實(shi)物交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)，只能(neng)在(zai)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)月(yue)份每(mei)日(ri)小(xiao)量交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)，但這種交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)方式(shi)同樣存(cun)(cun)在(zai)風(feng)險(xian)：用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)端(duan)每(mei)日(ri)實(shi)際(ji)用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)量存(cun)(cun)在(zai)不(bu)確定(ding)性(xing)，用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)端(duan)可能(neng)某一交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)日(ri)用(yong)(yong)電(dian)(dian)(dian)需求小(xiao)于(yu)合約規(gui)定(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)量；發電(dian)(dian)(dian)端(duan)發電(dian)(dian)(dian)能(neng)力、輸(shu)電(dian)(dian)(dian)線路容量存(cun)(cun)在(zai)限制，發電(dian)(dian)(dian)端(duan)電(dian)(dian)(dian)力產能(neng)可能(neng)被占用(yong)(yong)從而(er)無(wu)法生產多(duo)余電(dian)(dian)(dian)力交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)；輸(shu)電(dian)(dian)(dian)環節(jie)也同樣存(cun)(cun)在(zai)阻塞而(er)無(wu)法完成預定(ding)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)的可能(neng)性(xing)。如(ru)(ru)果采用(yong)(yong)每(mei)日(ri)滾動的交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)方式(shi)，不(bu)僅加大了(le)雙方違(wei)約的概率，也加重(zhong)了(le)電(dian)(dian)(dian)力實(shi)時監控系統、電(dian)(dian)(dian)力期貨清(qing)算、監管部(bu)門的負擔。

三、中國電力期貨市場建設的基本對策

加快(kuai)推(tui)進電(dian)(dian)力中、遠期(qi)(qi)合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。由(you)于電(dian)(dian)力市(shi)(shi)場(chang)區域差(cha)異明顯(xian)，靈活(huo)化(hua)(hua)的遠期(qi)(qi)合(he)(he)(he)約(yue)既能擴展(zhan)(zhan)短期(qi)(qi)合(he)(he)(he)約(yue)所(suo)無法(fa)填補的電(dian)(dian)力交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)空白，也能夠成為標準化(hua)(hua)期(qi)(qi)貨合(he)(he)(he)約(yue)的有(you)(you)效補充，對于電(dian)(dian)力市(shi)(shi)場(chang)參與者風險規避的意(yi)義是巨大的。現(xian)階段中國的電(dian)(dian)力市(shi)(shi)場(chang)一(yi)(yi)方面(mian)應鼓勵更多潛(qian)在參與者加入市(shi)(shi)場(chang)化(hua)(hua)現(xian)貨交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，使市(shi)(shi)場(chang)價(jia)格的形成具有(you)(you)代表性；另(ling)一(yi)(yi)方面(mian)，在交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)產品上，由(you)單一(yi)(yi)的短期(qi)(qi)現(xian)貨產品向多類別的短、中、長期(qi)(qi)合(he)(he)(he)約(yue)發(fa)展(zhan)(zhan)，豐(feng)富交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)品種，為推(tui)動(dong)電(dian)(dian)力期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)建設打下基礎(chu)。目前電(dian)(dian)力市(shi)(shi)場(chang)各方參與遠期(qi)(qi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的動(dong)力不足，主要在于違約(yue)懲(cheng)(cheng)戒(jie)機(ji)制(zhi)(zhi)的缺失，應該加快(kuai)建立(li)相應的第(di)三(san)方監管(guan)和違約(yue)懲(cheng)(cheng)戒(jie)機(ji)制(zhi)(zhi)，構建合(he)(he)(he)理的信評機(ji)制(zhi)(zhi)，降低(di)各省(sheng)份、省(sheng)際遠期(qi)(qi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)開展(zhan)(zhan)的摩(mo)擦(ca)成本，提高遠期(qi)(qi)市(shi)(shi)場(chang)的參與度(du)。

構建大(da)(da)(da)區(qu)域化市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交易(yi)體系(xi)。由于地方利(li)益(yi)割據和(he)發電(dian)(dian)類型(xing)的(de)(de)較大(da)(da)(da)差異，中國電(dian)(dian)力被分(fen)割成(cheng)(cheng)各(ge)(ge)省(sheng)份畫地為(wei)(wei)牢的(de)(de)各(ge)(ge)區(qu)域市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，供電(dian)(dian)方或購電(dian)(dian)方可能(neng)形成(cheng)(cheng)寡頭(tou)，對(dui)(dui)區(qu)域市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)形成(cheng)(cheng)操縱。因此(ci)在(zai)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)成(cheng)(cheng)型(xing)以前，大(da)(da)(da)區(qu)域化的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交易(yi)體系(xi)構建至關重(zhong)要(yao)。因為(wei)(wei)區(qu)域化交易(yi)的(de)(de)形成(cheng)(cheng)將會(hui)淡化各(ge)(ge)省(sheng)份的(de)(de)獨立(li)性，增加電(dian)(dian)廠數量，加大(da)(da)(da)電(dian)(dian)廠間的(de)(de)“勾(gou)兌”難度，能(neng)夠(gou)有(you)效削(xue)弱大(da)(da)(da)電(dian)(dian)廠的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)力，使(shi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)競爭環境更為(wei)(wei)合理，經濟(ji)效率提升。在(zai)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)成(cheng)(cheng)型(xing)以后，對(dui)(dui)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)行為(wei)(wei)的(de)(de)監管成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)政策核心(xin)，應明(ming)確(que)各(ge)(ge)類市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)操縱行為(wei)(wei)的(de)(de)懲戒措施。

優先試點(dian)區(qu)域(yu)統(tong)一(yi)(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)。就目前(qian)中國(guo)的電(dian)力(li)(li)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)而言，一(yi)(yi)次性(xing)構建單一(yi)(yi)的標準化電(dian)力(li)(li)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)尚不現(xian)實(shi)，但如果(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)分(fen)割過細，合約設計數量過多(duo)，期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)又(you)會面臨流動(dong)性(xing)不足、市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)易被操縱、監管(guan)難度加大等(deng)諸多(duo)風(feng)險。所以，目前(qian)應根據(ju)各省份情況劃分(fen)適合建立統(tong)一(yi)(yi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的大電(dian)力(li)(li)區(qu)域(yu)，并形成區(qu)域(yu)電(dian)價基準，其次疏通區(qu)域(yu)內各省份之間電(dian)力(li)(li)流通渠道(dao)，最后設定期(qi)(qi)(qi)貨(huo)規則(ze)。在劃分(fen)區(qu)域(yu)時，應綜合考慮(lv)(lv)資源供(gong)給、市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)規模、市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)競爭狀況、價格相關性(xing)等(deng)因素。目前(qian)南(nan)方區(qu)域(yu)電(dian)力(li)(li)交(jiao)易需求(qiu)更(geng)大、市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)活躍(yue)度高(gao)，長期(qi)(qi)(qi)處于中國(guo)的改革試驗田地位(wei)，可以考慮(lv)(lv)優先在南(nan)方區(qu)域(yu)建立統(tong)一(yi)(yi)的電(dian)力(li)(li)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)。在期(qi)(qi)(qi)貨(huo)運行的初期(qi)(qi)(qi)階段(duan)，各省（區(qu)市(shi)(shi)）可考慮(lv)(lv)根據(ju)省（區(qu)市(shi)(shi)）內用電(dian)需求(qiu)設定一(yi)(yi)個電(dian)力(li)(li)留存比例(li)，比例(li)內部分(fen)不參與期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)交(jiao)易。

創(chuang)新電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)(huo)金(jin)(jin)(jin)融交割(ge)方(fang)(fang)式(shi)。期(qi)貨(huo)(huo)是基(ji)礎的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融衍生(sheng)產品，電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)(huo)要(yao)素主(zhu)要(yao)包括交易(yi)對象、參考電(dian)價(jia)、合(he)約期(qi)限、交割(ge)方(fang)(fang)式(shi)等。相比實(shi)物(wu)交割(ge)，金(jin)(jin)(jin)融交割(ge)具有較大優勢，也(ye)是國外電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)(huo)普遍采用(yong)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)模式(shi)。這種交割(ge)方(fang)(fang)式(shi)避免了(le)(le)實(shi)物(wu)交割(ge)的(de)(de)(de)(de)諸(zhu)多(duo)困難，并在(zai)(zai)不(bu)影響(xiang)期(qi)貨(huo)(huo)基(ji)本功(gong)能發揮的(de)(de)(de)(de)同時，保證了(le)(le)參與(yu)者(zhe)交易(yi)的(de)(de)(de)(de)連貫性(xing)，降低了(le)(le)市場操縱(zong)（逼倉）的(de)(de)(de)(de)可能，從(cong)而提升期(qi)貨(huo)(huo)合(he)約的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)。電(dian)力(li)期(qi)貨(huo)(huo)金(jin)(jin)(jin)融交割(ge)的(de)(de)(de)(de)難點(dian)在(zai)(zai)于結算(suan)價(jia)的(de)(de)(de)(de)確定，確立合(he)理電(dian)力(li)區(qu)域價(jia)格基(ji)準是保證期(qi)貨(huo)(huo)風(feng)險對沖能力(li)的(de)(de)(de)(de)關鍵。在(zai)(zai)實(shi)踐中，應基(ji)于對地(di)方(fang)(fang)電(dian)力(li)數據的(de)(de)(de)(de)實(shi)證分(fen)析(xi)，在(zai)(zai)精(jing)準劃(hua)分(fen)電(dian)力(li)區(qu)域的(de)(de)(de)(de)前(qian)提下，設計電(dian)價(jia)指數，并留出(chu)足夠的(de)(de)(de)(de)規(gui)則調(diao)節空(kong)間，以保證區(qu)域內不(bu)同地(di)點(dian)參與(yu)者(zhe)利用(yong)期(qi)貨(huo)(huo)規(gui)避風(feng)險的(de)(de)(de)(de)效率。

四、南方電力期貨交易所的規劃設想

期貨(huo)(huo)(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)是(shi)期貨(huo)(huo)(huo)(huo)合約(yue)(yue)交(jiao)易的(de)場(chang)(chang)所(suo)，即期貨(huo)(huo)(huo)(huo)交(jiao)易所(suo)，由于(yu)(yu)期貨(huo)(huo)(huo)(huo)合約(yue)(yue)的(de)種類很(hen)多，因此，不同(tong)的(de)期貨(huo)(huo)(huo)(huo)交(jiao)易所(suo)經營不同(tong)的(de)期貨(huo)(huo)(huo)(huo)合約(yue)(yue)。在中(zhong)國(guo)的(de)南方區域，由于(yu)(yu)電(dian)力(li)交(jiao)易市(shi)(shi)場(chang)(chang)巨大，地處中(zhong)國(guo)改革(ge)的(de)最前(qian)沿，加上前(qian)期的(de)一些成(cheng)功探索，可(ke)以(yi)考慮(lv)優先打造南方電(dian)力(li)期貨(huo)(huo)(huo)(huo)交(jiao)易所(suo)，具(ju)體(ti)可(ke)以(yi)從以(yi)下角度實施(shi)，穩步推進：

建立基(ji)本(ben)(ben)保(bao)障(zhang)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)制度。從(cong)期(qi)貨(huo)(huo)金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)來(lai)說，影響市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)并(bing)不是(shi)政府(fu)(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)干預(yu)，破壞市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)政府(fu)(fu)對市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)已經(jing)簽(qian)署(shu)之(zhi)(zhi)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)人為(wei)主(zhu)觀干預(yu)。如果(guo)在(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)簽(qian)署(shu)之(zhi)(zhi)前(qian)，就已經(jing)公布自己干預(yu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)標準和規范(fan)(fan)(fan)，那么政府(fu)(fu)干預(yu)并(bing)不會破壞金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)。基(ji)本(ben)(ben)保(bao)障(zhang)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)設(she)計，就是(shi)將(jiang)政府(fu)(fu)干預(yu)行(xing)為(wei)設(she)置在(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)或期(qi)貨(huo)(huo)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)簽(qian)署(shu)之(zhi)(zhi)前(qian)，并(bing)且明確政府(fu)(fu)干預(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)調(diao)整范(fan)(fan)(fan)圍（基(ji)本(ben)(ben)保(bao)障(zhang)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)電力數量調(diao)整范(fan)(fan)(fan)圍、電力輸出的(de)(de)(de)(de)(de)省（區市(shi)(shi)(shi)）內首先(xian)保(bao)障(zhang)但不得超過基(ji)本(ben)(ben)保(bao)障(zhang)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)范(fan)(fan)(fan)圍的(de)(de)(de)(de)(de)原則、價(jia)格變化規則），從(cong)而為(wei)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)以及今(jin)后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)建設(she)打下最重要的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)。建設(she)電力交易(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)，第一步就是(shi)建立并(bing)切實履行(xing)基(ji)本(ben)(ben)保(bao)障(zhang)遠期(qi)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)制度，確保(bao)地方政府(fu)(fu)所關心的(de)(de)(de)(de)(de)地方利益，同時又將(jiang)其政府(fu)(fu)行(xing)為(wei)限定于(yu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)交易(yi)之(zhi)(zhi)前(qian)。

引入地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)及(ji)重(zhong)要企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)參股。建立電(dian)(dian)(dian)力期(qi)(qi)(qi)貨交易所，對(dui)各個參與方(fang)(fang)(fang)都能(neng)帶來(lai)實質性好(hao)處，這是(shi)單一調節電(dian)(dian)(dian)價(jia)所不(bu)能(neng)實現(xian)的(de)(de)。以云南(nan)(nan)地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)為例，過(guo)去供電(dian)(dian)(dian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)價(jia)通過(guo)市(shi)場化(hua)賣高(gao)了(le)，供電(dian)(dian)(dian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)賺錢了(le)，但由于供電(dian)(dian)(dian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)主要是(shi)央企(qi)(qi)(qi)而不(bu)是(shi)地(di)方(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，利潤并不(bu)提(ti)(ti)留在地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)，電(dian)(dian)(dian)力輸出(chu)多了(le)只(zhi)會提(ti)(ti)高(gao)云南(nan)(nan)地(di)方(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)運營成本(ben)，所以云南(nan)(nan)地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)沒(mei)有積極(ji)性。電(dian)(dian)(dian)力加(jia)快市(shi)場化(hua)，鼓(gu)勵更多的(de)(de)金融機構參與，全(quan)面帶動(dong)經濟發展，可以提(ti)(ti)高(gao)當地(di)的(de)(de)福利水(shui)平(ping)。針對(dui)南(nan)(nan)方(fang)(fang)(fang)電(dian)(dian)(dian)力期(qi)(qi)(qi)貨交易所來(lai)說，應(ying)該以南(nan)(nan)方(fang)(fang)(fang)電(dian)(dian)(dian)網公司牽頭(tou)，邀請地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)共同出(chu)資(zi)建立南(nan)(nan)方(fang)(fang)(fang)區域內(nei)的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力統(tong)一市(shi)場，極(ji)大地(di)提(ti)(ti)高(gao)電(dian)(dian)(dian)力遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)合(he)約和(he)現(xian)貨市(shi)場的(de)(de)水(shui)平(ping)，降低遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)合(he)約的(de)(de)風險(xian)，逐步試水(shui)電(dian)(dian)(dian)力期(qi)(qi)(qi)貨市(shi)場。

先行推(tui)三(san)月期(qi)(qi)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨交(jiao)易(yi)。電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)(chang)建(jian)設不能(neng)一蹴而就。電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨合約非常復雜(za)，其產品標的(de)(de)(de)有(you)火電(dian)(dian)(dian)、水電(dian)(dian)(dian)、風電(dian)(dian)(dian)、太陽能(neng)等，其交(jiao)割時(shi)期(qi)(qi)可以(yi)(yi)(yi)到日，視(shi)具體(ti)情況亦可以(yi)(yi)(yi)考(kao)慮峰(feng)谷(gu)平三(san)種情況。目前(qian)(qian)，電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)現(xian)貨市(shi)場(chang)(chang)中有(you)日前(qian)(qian)交(jiao)易(yi)，即提前(qian)(qian)一天確定要(yao)交(jiao)割的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)量(liang)，當省(sheng)內(nei)省(sheng)際(ji)統一市(shi)場(chang)(chang)建(jian)成后(hou)(hou)，可以(yi)(yi)(yi)將日前(qian)(qian)交(jiao)易(yi)再度擴展到三(san)個月以(yi)(yi)(yi)內(nei)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨交(jiao)易(yi)，即最(zui)長時(shi)間可以(yi)(yi)(yi)為三(san)個月以(yi)(yi)(yi)后(hou)(hou)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)量(liang)期(qi)(qi)貨合約。電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)一手可以(yi)(yi)(yi)略大(da)，以(yi)(yi)(yi)形成合適的(de)(de)(de)門檻，防(fang)止實力(li)(li)(li)不夠的(de)(de)(de)散戶(hu)進入，然(ran)后(hou)(hou)視(shi)三(san)月期(qi)(qi)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨交(jiao)易(yi)情況，逐步擴大(da)電(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)期(qi)(qi)貨的(de)(de)(de)期(qi)(qi)限。

建(jian)立(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)分(fen)配制(zhi)度(du)。發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)交易(yi)也(ye)稱為發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)轉讓交易(yi)、替代(dai)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)交易(yi)，是(shi)為了保(bao)護供(gong)電(dian)(dian)(dian)短缺(que)地區發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)企業(ye)的利益而建(jian)立(li)的制(zhi)度(du)設計，也(ye)是(shi)與(yu)基本保(bao)障遠(yuan)期合(he)約(yue)相配套的制(zhi)度(du)。關于發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)的交易(yi)，首先是(shi)建(jian)立(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)制(zhi)度(du)，國家(jia)根據各區域每年發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)的加總，設立(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)大小的發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)，再(zai)平(ping)分(fen)（或按一(yi)定(ding)加權(quan)(quan)(quan)比例(li)）給各省，再(zai)把發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)的權(quan)(quan)(quan)證形成一(yi)級市(shi)場，發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)機(ji)組、發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)廠之間可以用合(he)同電(dian)(dian)(dian)量(liang)替代(dai)生產，同時建(jian)立(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)遠(yuan)期合(he)約(yue)市(shi)場。發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)只要在國家(jia)規定(ding)時間范圍內發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)即可，可以進(jin)(jin)一(yi)步(bu)對(dui)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)份額進(jin)(jin)行(xing)標(biao)準(zhun)化，因此和直接的電(dian)(dian)(dian)量(liang)交易(yi)相比，發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)合(he)約(yue)更加簡單純粹，也(ye)更容易(yi)實現。同時，應該(gai)建(jian)立(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)的遠(yuan)期合(he)約(yue)市(shi)場，使得發(fa)(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)權(quan)(quan)(quan)交易(yi)能夠與(yu)電(dian)(dian)(dian)力基本保(bao)障遠(yuan)期合(he)約(yue)同步(bu)進(jin)(jin)行(xing)。

結語

在中國南方電網區域，兩級的(de)電力(li)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)機(ji)構分工(gong)協作，多(duo)家主(zhu)體(ti)成功進入市(shi)場(chang)，送出省區市(shi)場(chang)、受入省區市(shi)場(chang)已經不同程度(du)開展(zhan)了電力(li)合約轉讓、電量撮合和月度(du)集中競價業務(wu)。但目前，就(jiu)電力(li)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)來說，各省間(jian)壁壘仍在一定程度(du)存在，各省份因對(dui)市(shi)場(chang)化改革訴求不同，而對(dui)放開市(shi)場(chang)主(zhu)體(ti)參與(yu)跨(kua)(kua)區跨(kua)(kua)省交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)存有(you)顧慮(lv)。在中長期(qi)市(shi)場(chang)和現貨市(shi)場(chang)上，如何(he)實(shi)現發電企業和用電企業之(zhi)間(jian)的(de)銜接，特別是如何(he)建立(li)一套行之(zhi)有(you)效的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)規則(ze)和交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)系(xi)統亟待(dai)破題。

目前，西部富余水電(dian)(dian)消(xiao)納的需求逐漸降低，同時伴隨著新能源建(jian)設加速，市(shi)場消(xiao)納能力(li)也遠遠不(bu)夠(gou)。這種情況下，構建(jian)南(nan)(nan)方(fang)區(qu)域的統一市(shi)場，符合國(guo)家電(dian)(dian)力(li)體制改革的總體方(fang)向(xiang)，也有利于(yu)資源在(zai)區(qu)域范圍(wei)內的優化配置。應以(yi)建(jian)設統一的現(xian)貨市(shi)場為切入(ru)點，分步驟建(jian)立起統一的電(dian)(dian)力(li)交(jiao)易(yi)(yi)平(ping)(ping)臺，探索南(nan)(nan)方(fang)區(qu)域電(dian)(dian)力(li)金融市(shi)場，最終建(jian)立分區(qu)平(ping)(ping)衡的統一市(shi)場，制定(ding)統一的交(jiao)易(yi)(yi)規則，再納入(ru)多方(fang)運營平(ping)(ping)臺和規范的交(jiao)易(yi)(yi)機(ji)構。基于(yu)中國(guo)南(nan)(nan)方(fang)區(qu)域經濟狀況和電(dian)(dian)力(li)市(shi)場的特性，建(jian)議試點組建(jian)南(nan)(nan)方(fang)電(dian)(dian)力(li)期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)，并(bing)加快南(nan)(nan)方(fang)電(dian)(dian)力(li)交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)的可行性分析與基礎方(fang)案設計。