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財政(zheng)(zheng)補貼是一把雙刃(ren)劍，既是推動(dong)產業發展(zhan)的(de)原始驅動(dong)力，又是行業規模化發展(zhan)的(de)掣(che)肘。尤其是在中(zhong)美貿易戰的(de)背景下(xia)，國家財政(zheng)(zheng)補貼問題更加(jia)敏(min)感，已在全(quan)球市場確立話(hua)語(yu)權的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發電(dian)，及處于上升階段的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車是財政(zheng)(zheng)補貼的(de)主要投放領(ling)域。

國內風電(dian)(dian)(dian)、光(guang)伏發(fa)(fa)(fa)展逾十年(nian)，2018年(nian)底(di)風電(dian)(dian)(dian)累(lei)計并網裝機1.84億千(qian)(qian)瓦，發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)3660億千(qian)(qian)瓦時，占(zhan)全部(bu)發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)的(de)5.2%；光(guang)伏發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)裝機1.74億千(qian)(qian)瓦，發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)1775億千(qian)(qian)瓦時，占(zhan)全部(bu)發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)2.52%。曾(ceng)經(jing)微(wei)不足道的(de)新能源發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)不再是小眾能源，已經(jing)足以影響電(dian)(dian)(dian)力系統平衡(heng)，影響能源發(fa)(fa)(fa)展秩序。

超乎(hu)管理者預期(qi)，財政補(bu)貼(tie)(tie)缺口越來越大。目前，國內新能(neng)源(yuan)補(bu)貼(tie)(tie)缺口超過1000億元(yuan)，預計到2030年(nian)補(bu)貼(tie)(tie)累計將超過1萬億元(yuan)。為解決這一棘(ji)手(shou)問題，國家(jia)能(neng)源(yuan)管理部門從(cong)價格政策、指(zhi)標(biao)管理、市(shi)場(chang)監管等方面(mian)入手(shou)，希望加速推動新能(neng)源(yuan)行業(ye)平價上(shang)網。

近期，財政部(bu)、發(fa)改委、能源局組織座談會征(zheng)求各方意見，擬調整光伏管理政策，提出以財政補貼(tie)(tie)為上限(xian)確(que)定光伏裝機總量，企業以競價方式(shi)參與(yu)財政補貼(tie)(tie)分(fen)配，以此緩解補貼(tie)(tie)壓力、倒逼(bi)光伏產業鏈降低工程造價。與(yu)此同時，國內風電(dian)業已(yi)明確(que)通(tong)過競價方式(shi)獲取指標，引入(ru)市場競爭機制，引導補貼(tie)(tie)退坡。

補(bu)(bu)貼(tie)退坡是既定政策方向，補(bu)(bu)貼(tie)拖欠則是沉重的(de)(de)現實。目前，新能源(yuan)發電項目普(pu)遍面臨2年(nian)以上的(de)(de)財(cai)政補(bu)(bu)貼(tie)拖欠，數億(yi)(yi)元，甚至上百億(yi)(yi)的(de)(de)應收賬款(kuan)躺在財(cai)務賬本上，應收賬款(kuan)在總資產(chan)中的(de)(de)占比不斷提高。這種狀況(kuang)令新能源(yuan)行(xing)業上下(xia)焦慮(lv)不已。

上(shang)市公(gong)司公(gong)告顯示，截止(zhi)2018年(nian)三季度末，在央企新能源運營(ying)商中，華能新能源、龍(long)源電(dian)力應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)已經超過100億(yi)元(yuan)；民(min)營(ying)企業中，2018年(nian)上(shang)半年(nian)林(lin)洋能源光(guang)伏發(fa)電(dian)補貼應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)13.38億(yi)元(yuan)，占營(ying)業收(shou)(shou)入83%；陽光(guang)電(dian)源應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)57.04億(yi)元(yuan)，這一數值遠(yuan)遠(yuan)大于(yu)當期公(gong)司營(ying)業收(shou)(shou)入38.95億(yi)元(yuan)。

現金流(liu)是新(xin)能源(yuan)(yuan)企業的(de)(de)生(sheng)命線。從(cong)影(ying)響新(xin)能源(yuan)(yuan)項目現金流(liu)入、流(liu)出的(de)(de)因(yin)素分(fen)(fen)析，電(dian)(dian)費(fei)收入是項目現金流(liu)流(liu)入的(de)(de)核心，現金流(liu)流(liu)出以財務費(fei)用、運營費(fei)用為主。按照現行(xing)電(dian)(dian)價(jia)機制，新(xin)能源(yuan)(yuan)度電(dian)(dian)收入中超過當地(di)燃煤標桿電(dian)(dian)價(jia)的(de)(de)部分(fen)(fen)均由財政(zheng)補貼轉付。新(xin)能源(yuan)(yuan)財政(zheng)補貼的(de)(de)唯(wei)一來源(yuan)(yuan)是電(dian)(dian)價(jia)附加1.9分(fen)(fen)/千瓦時(shi)。

分(fen)析各類(lei)新能源(yuan)對財(cai)政補貼的依賴程度(du)(du)(du)，海上(shang)風電(dian)>生(sheng)物(wu)質發(fa)電(dian)>光伏發(fa)電(dian)>陸(lu)上(shang)風電(dian)。其中(zhong)，陸(lu)上(shang)風電(dian)度(du)(du)(du)電(dian)補貼在0.15元(yuan)左右，占度(du)(du)(du)電(dian)光伏度(du)(du)(du)電(dian)補貼在0.23-0.3元(yuan)，生(sheng)物(wu)質發(fa)電(dian)度(du)(du)(du)電(dian)補貼為0.35-0.45元(yuan)，海上(shang)風電(dian)度(du)(du)(du)電(dian)補貼最高，在0.45元(yuan)/千(qian)瓦(wa)時(shi)左右，占度(du)(du)(du)電(dian)價格50%以上(shang)。

新能源是(shi)優(you)質資(zi)產(chan)(chan)，補貼拖欠(qian)是(shi)行(xing)業(ye)共性問題。如果不考慮(lv)補貼拖欠(qian)影響，新能源發(fa)電(dian)的主要財(cai)務指標(biao)——毛利(li)率、凈(jing)利(li)率、利(li)潤總額、ROE(凈(jing)資(zi)產(chan)(chan)收益率)等均處于領(ling)先水準。以內蒙(meng)古某風電(dian)項(xiang)目(mu)為例，測算(suan)顯示項(xiang)目(mu)毛利(li)率75%，凈(jing)利(li)率59%，凈(jing)資(zi)產(chan)(chan)收益率38%。這(zhe)些指標(biao)接近甚(shen)至優(you)于貴州茅臺。數據顯示，2018年三季度貴州茅臺毛利(li)率91.12%，凈(jing)利(li)率50.86%，凈(jing)資(zi)產(chan)(chan)收益率24.93%。

從(cong)新(xin)能源(yuan)運營主體(ti)所處(chu)狀(zhuang)況看，補(bu)貼(tie)(tie)拖欠(qian)是行業(ye)(ye)共性(xing)問題。2018年9月底某(mou)央企(qi)所屬新(xin)能源(yuan)開發公(gong)司(si)新(xin)能源(yuan)補(bu)貼(tie)(tie)到付(fu)率不到10%。不同的(de)是，央企(qi)企(qi)業(ye)(ye)對于補(bu)貼(tie)(tie)拖欠(qian)的(de)抗壓能力要遠(yuan)遠(yuan)高(gao)于民營企(qi)業(ye)(ye)。我們在調(diao)研(yan)中，接觸到越來越多因補(bu)貼(tie)(tie)不到位而變賣新(xin)能源(yuan)資(zi)產的(de)項目業(ye)(ye)主，有的(de)企(qi)業(ye)(ye)甚至選(xuan)擇申請破(po)產清(qing)算，緩解企(qi)業(ye)(ye)經營壓力。

2018年7月，生(sheng)物(wu)(wu)質發電企(qi)業山東琦泉集團(tuan)（全(quan)國(guo)排名(ming)第(di)三）上(shang)書(shu)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)部(bu)(bu)(bu)紀檢組，反映財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)補貼拖欠問題(ti)，一時(shi)引起管理部(bu)(bu)(bu)門關注。彼時(shi)，企(qi)業面臨銀(yin)行(xing)抽貸、資金鏈斷(duan)裂、生(sheng)物(wu)(wu)燃料(liao)采購困(kun)難(nan)等重重問題(ti)，無奈之下(xia)選擇向財(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)部(bu)(bu)(bu)門“告(gao)狀”。

有(you)鑒于(yu)此，新能源企業在投資決策之(zhi)初，就應該充(chong)分(fen)考慮(lv)補(bu)貼拖(tuo)欠帶來的(de)財務(wu)費用增加、現金(jin)流(liu)緊張等狀況，推演項目在20年全生命(ming)周(zhou)期的(de)現金(jin)流(liu)入(ru)、流(liu)出(chu)，規避經營風險。

新(xin)能源企業應(ying)該比以往任何時(shi)(shi)候(hou)關心補(bu)(bu)貼(tie)到付(fu)率。在現金流壓力面前(qian)，新(xin)能源企業更希望(wang)提(ti)高補(bu)(bu)貼(tie)到付(fu)率，縮短補(bu)(bu)貼(tie)撥付(fu)周期，即便降低(di)度(du)電補(bu)(bu)貼(tie)標準(zhun)。尤(you)其是(shi)在當前(qian)的(de)經濟環境(jing)下，現金流比什么時(shi)(shi)候(hou)都重要。

唯有平(ping)價(jia)上網新能源企(qi)業(ye)才(cai)能擺脫補(bu)貼拖(tuo)欠。在當前新能源工程造(zao)價(jia)、發電(dian)小(xiao)時(shi)數(shu)、上網電(dian)價(jia)條件，對于(yu)多(duo)數(shu)項目而(er)言，平(ping)價(jia)上網并非易事。以蒙東（二類資源區）為(wei)例，財(cai)務測(ce)算顯示，在6500元/千瓦的工程造(zao)價(jia)下(xia)，不考慮其他成(cheng)本降低、市場交易引起電(dian)價(jia)波動(dong)因素，3100-3200小(xiao)時(shi)是蒙東風電(dian)平(ping)價(jia)上網的底線。2018年該地區風電(dian)平(ping)均利用小(xiao)時(shi)數(shu)為(wei)2206小(xiao)時(shi)，增(zeng)加1000小(xiao)時(shi)在消納(na)、調度上仍存在一定難度。

除此外(wai)，新能源行業唯有自強自立，通(tong)過產業鏈(lian)協同，降(jiang)低(di)工程造價和運(yun)營成(cheng)(cheng)本。這(zhe)一點，光伏(fu)產業鏈(lian)在技術驅動下(xia)成(cheng)(cheng)本下(xia)降(jiang)的速度要快于風(feng)電，風(feng)電、光伏(fu)之(zhi)間的競爭(zheng)也剛剛開始。