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長江證券認為：對于驅動儲能行業增長的核心要素排序，好的商業模式比系統價格下降更為重要，儲能項目與光伏、風電項目具有高度相似性，一是初始投資大、運維成本低，二是回報周期長，且投資屬性下對IRR的敏感度高。

對于(yu)此類投(tou)資(zi)，最為(wei)重(zhong)要的(de)是在相對清晰的(de)現金流預期下，具備投(tou)資(zi)的(de)經濟性。儲能的(de)成(cheng)本(ben)，是充放電一次(ci)的(de)成(cheng)本(ben)；儲能的(de)收益，取決于(yu)商業模(mo)式。

以下分別為美國、歐洲及中國儲能市場發展現狀：

美國：2020H2邁入爆發期，2021年延續高增

美國市場在2020H1前比較平淡，住宅需求占(zhan)比較高，2020H2以(yi)來(lai)進(jin)入爆發式(shi)增(zeng)長(chang)階(jie)段，拉動(dong)2020年(nian)增(zeng)速超過200%，2021年(nian)增(zeng)速有望(wang)保持(chi)在200%左右，裝機容量從2020年(nian)的3.5GWh，增(zeng)長(chang)至2021年(nian)的10GWh以(yi)上，且將呈現(xian)電源側、住宅需求共振的狀態。

電(dian)源側PPA模(mo)式(shi)，實現“可預見+高(gao)收(shou)益”。PPA模(mo)式(shi)是(shi)(shi)(shi)指(zhi)電(dian)力(li)(li)用戶（通常(chang)是(shi)(shi)(shi)企業）與發(fa)電(dian)廠直接簽署電(dian)力(li)(li)采購合同，通常(chang)會約定期限、電(dian)量、電(dian)價（含(han)綠證(zheng)價格）等細則，成為電(dian)力(li)(li)買賣與銀(yin)行融資的(de)基礎，PPA模(mo)式(shi)的(de)核(he)心特(te)征，一(yi)是(shi)(shi)(shi)電(dian)價確定（固定/跟(gen)隨(sui)通脹/上下限），二是(shi)(shi)(shi)有電(dian)力(li)(li)消納的(de)保障機(ji)制。

以前期招標的加州Eland項目(mu)為(wei)(wei)(wei)例(li)，該(gai)項目(mu)光伏(fu)(fu)裝(zhuang)機400MW，配套300MW*4h的儲能，簽訂PPA為(wei)(wei)(wei)40美(mei)元/MWh，其中光伏(fu)(fu)PPA為(wei)(wei)(wei)20美(mei)元/kwh，該(gai)項目(mu)計(ji)劃在2023年并(bing)網，目(mu)前美(mei)國儲能項目(mu)投資額為(wei)(wei)(wei)310美(mei)元/kwh，考慮近些年的價格下(xia)降(jiang)，預計(ji)該(gai)項目(mu)IRR比較可(ke)觀。

歐洲：住宅儲能需求占據主導，電源側有望發力

歐洲(zhou)儲(chu)能(neng)(neng)市場近(jin)兩年保持穩定增長，2019年增速較(jiao)(jiao)低(di)與英國市場2018年的(de)搶裝有關(guan)，核心驅(qu)動歐洲(zhou)儲(chu)能(neng)(neng)放量的(de)戶(hu)用市場增長持續性(xing)較(jiao)(jiao)強，德國是(shi)歐洲(zhou)戶(hu)用儲(chu)能(neng)(neng)市場的(de)領導者，近(jin)些年保持50%以上的(de)復合增長。

此外意大利(li)、英國、奧地利(li)、瑞(rui)士等(deng)國家的增速也(ye)較(jiao)快。過去(qu)幾年歐洲電源側市場的占比較(jiao)低，未來有望成為重要的增量貢獻。

高(gao)居民電價(jia)與(yu)FIT退坡(po)，驅動(dong)儲(chu)能(neng)需求(qiu)。儲(chu)能(neng)市(shi)場增長的(de)核心驅動(dong)邏輯在于“可行的(de)商(shang)業模式+可觀(guan)的(de)投資(zi)回報(bao)率(lv)”，對于戶用儲(chu)能(neng)而言，多數(shu)情(qing)況下(xia)所賺取的(de)是(shi)“自(zi)用電價(jia)”與(yu)“補(bu)貼電價(jia)”的(de)價(jia)差。

因(yin)而從全球來看(kan)：1）戶(hu)用(yong)儲能發展較好(hao)的地(di)區往往是家(jia)庭電(dian)價(jia)較高(gao)的地(di)區，例如德國、日本(ben)、意大利(li)、英國等；2）伴隨光伏補(bu)(bu)貼(tie)政策的退出，“自用(yong)電(dian)價(jia)”與“補(bu)(bu)貼(tie)電(dian)價(jia)”價(jia)差拉大，進而會(hui)催(cui)生戶(hu)用(yong)儲能需求的持續增長(chang)。

中國：用戶側先行，向電網、電源側過渡

國內儲(chu)能(neng)市場(chang)在(zai)2017年(nian)以前較為平淡，2018年(nian)在(zai)電(dian)(dian)網(wang)側(ce)(ce)大規(gui)模投資帶動下(xia)，呈(cheng)現爆(bao)發式增長，裝機功率突破(po)600MW，對(dui)應(ying)容量(liang)接近900MWh；2019年(nian)5月，《輸(shu)(shu)配電(dian)(dian)定價成本監審辦(ban)法》出(chu)臺(tai)，不(bu)允(yun)許儲(chu)能(neng)設施(shi)成本納入(ru)輸(shu)(shu)配電(dian)(dian)價，進而導致電(dian)(dian)網(wang)側(ce)(ce)投資熱(re)情下(xia)降，2019年(nian)國內亦出(chu)現下(xia)滑(hua)。2020年(nian)，多地出(chu)臺(tai)可再(zai)生(sheng)能(neng)源(yuan)項(xiang)目在(zai)電(dian)(dian)源(yuan)側(ce)(ce)配套(tao)儲(chu)能(neng)的(de)政策文件，推動國內儲(chu)能(neng)市場(chang)二度向(xiang)上(shang)。

拐(guai)點(dian)是商(shang)業模式，首要依賴(lai)于電力改(gai)(gai)革。發改(gai)(gai)委(wei)發布《加快推(tui)動新(xin)型儲能(neng)發展的指導(dao)意見》：

1）允許儲能同時(shi)參與各類(lei)電力市場，因地制宜建立(li)完善“按效果(guo)付費(fei)”的電力輔助服(fu)務補償機制；

2）包括電(dian)網(wang)側獨立儲(chu)(chu)能(neng)電(dian)站容量電(dian)價機制，探索將電(dian)網(wang)替(ti)代性(xing)儲(chu)(chu)能(neng)設(she)施成本收(shou)益納(na)入(ru)輸(shu)配電(dian)價回收(shou)，完善峰(feng)谷(gu)電(dian)價政策；

3）在競爭(zheng)性配(pei)置、項目核(he)準（備案(an)）、并網時序、系統調度(du)運行安排、保障利用小時數(shu)、電力輔(fu)助服(fu)務補償考核(he)等方面給予適當傾斜。

分時電價改革(ge)，用戶側(ce)發力(li)，象(xiang)征意義更(geng)強。

電源側也(ye)是儲能應用的重要場(chang)景，且(qie)具(ju)備內生的偏消費屬性(xing)，用戶側峰(feng)(feng)谷(gu)價(jia)差(cha)需(xu)求(qiu)空間(jian)，本(ben)質上取決于各地峰(feng)(feng)谷(gu)負荷錯峰(feng)(feng)幅度(du)，錯峰(feng)(feng)幅度(du)越(yue)(yue)大(da)，削峰(feng)(feng)填谷(gu)的空間(jian)也(ye)越(yue)(yue)大(da)；根據國(guo)家電網(wang)的數據，2019年日間(jian)功率(lv)波動超過10GW的地區包(bao)括山東、江蘇(su)、浙江、廣東、四川等地，全國(guo)33個省市合計(ji)接(jie)近200GW。由此估算錯峰(feng)(feng)需(xu)求(qiu)所對應的儲能潛在裝(zhuang)機(ji)容量在240-480GWh。