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兩(liang)大電(dian)(dian)(dian)網公司的(de)(de)規模是(shi)多少(shao)年發(fa)展(zhan)與(yu)積累的(de)(de)結果？大家談到的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)網公司強勢，這個強勢與(yu)任(ren)性的(de)(de)背后有一個萬億級的(de)(de)現(xian)金(jin)流在做支(zhi)撐(cheng)(cheng)，而且正是(shi)這個現(xian)金(jin)流，支(zhi)撐(cheng)(cheng)起(qi)了(le)電(dian)(dian)(dian)網的(de)(de)發(fa)展(zhan)創(chuang)新(xin)與(yu)服務品質。自然壟斷(duan)形成的(de)(de)資源及資金(jin)沉淀，不是(shi)一個增量配電(dian)(dian)(dian)網項目(mu)公司能夠與(yu)之匹敵的(de)(de)。

縱觀我國(guo)四十年的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)歷程，不論是(shi)哪一(yi)場(chang)哪一(yi)個階(jie)段(duan)的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)，是(shi)什么形式的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)，都離不開“投資”這一(yi)駕(jia)有力(li)的(de)(de)馬(ma)車，當(dang)然(ran)，中(zhong)國(guo)的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力(li)體(ti)制(zhi)與增(zeng)量配電(dian)(dian)(dian)網的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)(ge)亦應不會例外。2015年中(zhong)發9號文，中(zhong)共中(zhong)央的(de)(de)電(dian)(dian)(dian)力(li)體(ti)制(zhi)改(gai)革(ge)(ge)(ge)旨在讓(rang)社會資本公平的(de)(de)參與到配電(dian)(dian)(dian)網的(de)(de)投資建設，通(tong)過改(gai)革(ge)(ge)(ge)來激發市場(chang)的(de)(de)活力(li)，釋(shi)放電(dian)(dian)(dian)力(li)體(ti)制(zhi)的(de)(de)巨(ju)大紅利，是(shi)這一(yi)輪改(gai)革(ge)(ge)(ge)總設計師的(de)(de)“初(chu)心”。

一、關于收益及其合理性。

投資(zi)就要(yao)解決收(shou)益的(de)(de)問題。亞當斯密在《國富(fu)論(lun)》中曾經提出，“主觀(guan)為自(zi)己(ji)、客(ke)觀(guan)為他(ta)人”，這里(li)面包含著一個深刻的(de)(de)市(shi)場(chang)哲理與資(zi)本(ben)天性(xing)，市(shi)場(chang)與資(zi)本(ben)都是逐利(li)(li)的(de)(de)，沒有客(ke)觀(guan)的(de)(de)利(li)(li)益存在，就不會有主觀(guan)的(de)(de)利(li)(li)益驅動(dong)。市(shi)場(chang)化的(de)(de)投資(zi)，用(yong)市(shi)場(chang)去配置資(zi)源，用(yong)改革改倒(dao)逼(bi)價電價形成機制(zhi)，理順投資(zi)與收(shou)益的(de)(de)關系。

我(wo)們回過頭(tou)看，當年的“集(ji)資(zi)(zi)辦(ban)電(dian)(dian)(dian)”，背(bei)后(hou)有巨大(da)的市(shi)(shi)場需(xu)求(qiu)(qiu)，客觀(guan)上為(wei)電(dian)(dian)(dian)力用戶(hu)解決了電(dian)(dian)(dian)力供應問題(ti)，平衡了負荷與(yu)(yu)電(dian)(dian)(dian)量(liang)，但在(zai)主觀(guan)上，是投資(zi)(zi)者(zhe)的有利可(ke)圖，讓資(zi)(zi)本找到了出(chu)路，大(da)家(jia)盆滿(man)缽(bo)滿(man)。后(hou)來“廠網(wang)分開”，電(dian)(dian)(dian)力需(xu)求(qiu)(qiu)隨著經濟增長(chang)是長(chang)期穩定的需(xu)求(qiu)(qiu)，發(fa)電(dian)(dian)(dian)集(ji)團在(zai)市(shi)(shi)場的驅(qu)動下(xia)，在(zai)國(guo)家(jia)政策(ce)及地方(fang)政府的推動下(xia)，進行了大(da)量(liang)的電(dian)(dian)(dian)源點投資(zi)(zi)，市(shi)(shi)場也是積極的，投資(zi)(zi)的慣性，終于把發(fa)電(dian)(dian)(dian)裝機干到了20億千(qian)瓦，發(fa)電(dian)(dian)(dian)集(ji)團與(yu)(yu)電(dian)(dian)(dian)網(wang)公司，皆大(da)歡喜。

近年來，新能(neng)源方興(xing)未艾，也在印(yin)證亞當(dang)斯密的(de)這(zhe)句話，市(shi)場的(de)利益驅動，國家(jia)的(de)政策引導及(ji)補貼，只要(yao)有利益的(de)驅動，沒有干不成的(de)事業。

社會資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)增量配電網，從(cong)(cong)第一批(pi)(pi)試(shi)點(dian)的(de)業主(zhu)確(que)定到(dao)第五(wu)批(pi)(pi)試(shi)點(dian)申報，歷時四載有余，電網公(gong)司(si)也(ye)(ye)從(cong)(cong)當初的(de)“守土有責”到(dao)了(le)今(jin)天(tian)開放心態(tai)、積極(ji)配合。然而，參(can)與(yu)市(shi)場投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)態(tai)度卻從(cong)(cong)改革之初的(de)群(qun)情激昂，搖旗(qi)吶喊，躍躍欲試(shi)，到(dao)了(le)今(jin)天(tian)審慎與(yu)遲疑。這些(xie)社會資(zi)本(ben)中，可(ke)也(ye)(ye)不乏資(zi)金雄厚(hou)的(de)國家隊與(yu)優質的(de)上市(shi)公(gong)司(si)資(zi)源。何(he)至(zhi)于此？

在(zai)已(yi)經公布(bu)的(de)《關(guan)于制定(ding)地方電(dian)(dian)(dian)網(wang)和增(zeng)量配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)格(ge)的(de)指導意見(jian)》中，對(dui)增(zeng)量配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)網(wang)的(de)用戶(hu)電(dian)(dian)(dian)價(jia)價(jia)格(ge)為“上網(wang)電(dian)(dian)(dian)價(jia)+省級輸配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)+配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)格(ge)+基金(jin)及交叉(cha)補(bu)貼(tie)”，同時規定(ding)用戶(hu)終端(duan)價(jia)格(ge)不能高于直(zhi)接(jie)(jie)接(jie)(jie)入本級電(dian)(dian)(dian)壓等(deng)級的(de)價(jia)格(ge)。上網(wang)電(dian)(dian)(dian)價(jia)，輸配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)，基金(jin)及補(bu)貼(tie)都已(yi)經劃定(ding)，那配(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)格(ge)的(de)空間(jian)又將(jiang)何在(zai)？投資業主及資本的(de)投資收(shou)益能否保(bao)證(zheng)(zheng)？誰(shui)來保(bao)證(zheng)(zheng)資產的(de)保(bao)值(zhi)增(zeng)值(zhi)？帶有(you)壟斷性(xing)質的(de)，公共基礎(chu)服務中“準許成本+合理收(shou)益”是基本的(de)定(ding)價(jia)原則。

如果(guo)我們說(shuo)輸配電(dian)價的(de)(de)核定很(hen)“奇(qi)葩”，將(jiang)來的(de)(de)增量配電(dian)網(wang)價格的(de)(de)準許成本也會(hui)讓你糾結，誰會(hui)是(shi)(shi)既(ji)得利益者？合理收(shou)益要(yao)完全剔除(chu)由于輔(fu)業的(de)(de)大量滋(zi)生導致的(de)(de)利益轉(zhuan)移(yi)，它的(de)(de)核算基準是(shi)(shi)什么？以(yi)基礎投資的(de)(de)成本還是(shi)(shi)未來的(de)(de)銷(xiao)售(shou)收(shou)入？這里面(mian)卻又有(you)很(hen)多的(de)(de)不確定性。可以(yi)料見(jian)，未來的(de)(de)增量配電(dian)網(wang)投資主(zhu)體，也會(hui)有(you)今天兩大電(dian)網(wang)面(mian)臨的(de)(de)主(zhu)輔(fu)分(fen)離的(de)(de)管理和監(jian)督相(xiang)同的(de)(de)境況(kuang)。

二、關于現金流與邊際成本。

資本(ben)還關注一(yi)個現金(jin)流(liu)的問題。這個問題分解一(yi)下就是(shi)(shi)：增量(liang)(liang)(liang)配電網(wang)在現有(you)的法律及政策背(bei)景下，前期(qi)對基(ji)礎設(she)施的大(da)量(liang)(liang)(liang)投入，未來產生(sheng)的運(yun)(yun)營(ying)現金(jin)流(liu)能(neng)否支撐公(gong)司(si)(si)的運(yun)(yun)營(ying)？未來收入的增長是(shi)(shi)否可(ke)期(qi)？公(gong)司(si)(si)未來現金(jin)流(liu)的折現就是(shi)(shi)項目公(gong)司(si)(si)現有(you)的估(gu)值，有(you)沒有(you)可(ke)靠的現金(jin)流(liu)保證(zheng)且是(shi)(shi)持續的增長是(shi)(shi)資本(ben)最關心的指標之一(yi)。大(da)家可(ke)能(neng)都會想(xiang)，搞增量(liang)(liang)(liang)配電網(wang)去賣電怎么可(ke)能(neng)不掙錢呢？兩大(da)電網(wang)公(gong)司(si)(si)不就是(shi)(shi)最好的證(zheng)明？

我們可以(yi)清晰(xi)的認(ren)識到：增量(liang)配電(dian)網(wang)的試(shi)點項目，大多位于(yu)(yu)新設(she)(she)的產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)、工業(ye)(ye)(ye)區、高(gao)新區等(deng)。“通電(dian)”為(wei)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)“多通一(yi)平”的基礎工作之一(yi)，出于(yu)(yu)招商引資(zi)需(xu)要，電(dian)網(wang)建設(she)(she)需(xu)先于(yu)(yu)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)。根據產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)發展(zhan)規律，理論(lun)上，園(yuan)(yuan)(yuan)區的用(yong)電(dian)需(xu)求為(wei)“先低后高(gao)”。

因(yin)此，社會(hui)資本在新設產業(ye)園內投資增量(liang)配電網，前(qian)期(qi)投資的(de)現(xian)(xian)金流(liu)出(chu)巨大(da)，運營前(qian)期(qi)的(de)售電量(liang)較低(di)，現(xian)(xian)金流(liu)入(ru)較少。預計(ji)多數增量(liang)配電網項目的(de)前(qian)期(qi)營業(ye)收入(ru)會(hui)低(di)于付現(xian)(xian)成(cheng)本，項目公(gong)司償債(zhai)備付率會(hui)低(di)于1.0，由(you)此，項目公(gong)司就是“短債(zhai)長投”。另外，理論上(shang)，新建(jian)產業(ye)園的(de)用電需求為“先低(di)后高”。

但(dan)是，這僅是理(li)論上的判斷，后期(qi)用電量能否達(da)到預期(qi)，項目(mu)公司無法通(tong)過市場手段獲(huo)得保證。如果政(zheng)府不提供最小需求量保證（保證擔保），以及其他增信措施，則無法實(shi)施以收益權質押為特(te)征(zheng)的項目(mu)融(rong)資(zi)。融(rong)資(zi)渠(qu)道(dao)窄、融(rong)資(zi)成本高、融(rong)資(zi)期(qi)限有限，配電網底層資(zi)產大(da)概(gai)率無法平衡融(rong)資(zi)成本，另外，投資(zi)的機(ji)會成本亦較(jiao)大(da)。

回(hui)過頭來看，兩大(da)電(dian)網(wang)公司(si)的(de)(de)規模(mo)是多少年發(fa)展與(yu)(yu)積累的(de)(de)結果(guo)？大(da)家談到的(de)(de)電(dian)網(wang)公司(si)強勢(shi)，這個(ge)強勢(shi)與(yu)(yu)任性的(de)(de)背后有一個(ge)萬億級(ji)的(de)(de)現金(jin)流在做支撐，而且正是這個(ge)現金(jin)流，支撐起了電(dian)網(wang)的(de)(de)發(fa)展創(chuang)新(xin)與(yu)(yu)服務品質(zhi)。自(zi)然壟斷形成(cheng)的(de)(de)資源及(ji)資金(jin)沉(chen)淀，不是一個(ge)增量配電(dian)網(wang)項目公司(si)能夠與(yu)(yu)之匹敵的(de)(de)。

邊際(ji)成本(ben)(ben)(ben)是你(ni)的(de)(de)(de)資本(ben)(ben)(ben)無法與電(dian)網(wang)企業相提并(bing)論的(de)(de)(de)不爭事實。電(dian)網(wang)企業通(tong)過(guo)多年(nian)的(de)(de)(de)發展，存(cun)在(zai)(zai)一個供(gong)電(dian)邊際(ji)成本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)問題。社會(hui)資本(ben)(ben)(ben)在(zai)(zai)增量配電(dian)網(wang)的(de)(de)(de)前期投入與產出，相比(bi)兩大電(dian)網(wang)公司，在(zai)(zai)成本(ben)(ben)(ben)上是沒有任何競爭力的(de)(de)(de)。

電網(wang)企業干一個增量(liang)配電網(wang)，從建設(she)到運(yun)營的輕松程度與社會相比，那是萬事俱備，連(lian)東風都不(bu)欠。社會資本要干成(cheng)一個增量(liang)配電網(wang)項目，難度與成(cheng)本在(zai)此不(bu)贅。

三、不忘初心，重溫《中發（2015）9號文》。

新電改(gai)的總體(ti)目標是(shi)通(tong)過改(gai)革，建立健全電力(li)行(xing)業“有法可依(yi)、政企分開、主體(ti)規范、交易公(gong)平、價格(ge)合理、監(jian)管(guan)有效”的市場體(ti)制，努力(li)降(jiang)低電力(li)成本(ben)、理順(shun)價格(ge)形成機制，逐步打破(po)壟斷、有序放開競爭性(xing)業務，實(shi)現供應多元化(hua)，調整產(chan)業結構，提升技術水平、控制能源消(xiao)費總量，提高(gao)能源利用(yong)效率(lv)、提高(gao)安全可靠性(xing)，促(cu)進公(gong)平競爭、促(cu)進節能環(huan)保。

9號(hao)文(wen)按照(zhao)“管住中間、放(fang)開(kai)兩頭”的(de)體(ti)制(zhi)架構設計，主要內容可以(yi)概括(kuo)為“三放(fang)開(kai)、一(yi)獨(du)立、三加強”，即(ji)：有序(xu)放(fang)開(kai)輸配以(yi)外(wai)(wai)的(de)競爭性(xing)環(huan)節電價，有序(xu)向(xiang)社會資本開(kai)放(fang)配售電業務，有序(xu)放(fang)開(kai)公益性(xing)和調節性(xing)以(yi)外(wai)(wai)的(de)發用電計劃(hua)；推進交易機構相對獨(du)立，規范運行；強化(hua)政府監(jian)管，強化(hua)電力統籌(chou)規劃(hua)，強化(hua)電力安全高效運行和可靠供應。

增量(liang)配電(dian)業(ye)務的(de)試點本是對“放(fang)開兩頭”的(de)主旨精神的(de)踐行(xing)，走過這些(xie)年來看(kan)，改(gai)革命運多舛，究其根本，還(huan)是參與競爭(zheng)的(de)主體身(shen)份不對稱，缺少一個公平(ping)的(de)競爭(zheng)環境，中間(jian)與兩頭的(de)模(mo)糊界(jie)線(xian)，在增量(liang)配電(dian)業(ye)務上(shang)，你(ni)拿什么去與電(dian)網企(qi)業(ye)競爭(zheng)？