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截至目前(qian)，8個電力現貨改(gai)革試點省份均已完成結算試運行(xing)，現貨市場(chang)離實際運行(xing)越來越近，但是(shi)當前(qian)對市場(chang)的(de)認知比較多(duo)的(de)還是(shi)站在理解交易(yi)規則是(shi)否合理、交易(yi)流程是(shi)否順暢、交易(yi)系統是(shi)否可靠(kao)等問題(ti)上。

然(ran)而發電、售電與終端用戶等(deng)市場(chang)主(zhu)體應如(ru)何應對現(xian)(xian)貨交(jiao)易？現(xian)(xian)貨交(jiao)易策略與方式(shi)與現(xian)(xian)有月度競(jing)價模式(shi)有什么區(qu)別？這方面(mian)的思考與研究還有待(dai)進一步的深入。

而其中最(zui)關(guan)鍵的(de)問題是(shi)，現(xian)貨交(jiao)易(yi)到(dao)底存在(zai)哪些必須應對(dui)的(de)風險？不理解現(xian)貨交(jiao)易(yi)隱(yin)藏的(de)風險，可能會很難制定(ding)合理的(de)經營目標與交(jiao)易(yi)策略，最(zui)終極(ji)有可能會虧損乃至破產(chan)。下(xia)面以(yi)廣東(dong)電力市場(chang)的(de)現(xian)有模(mo)式(shi)與現(xian)貨模(mo)式(shi)作為(wei)示例，試著分(fen)析存在(zai)的(de)5大類風險。

風險一：現貨價格波動風險

以廣(guang)東為例，價(jia)(jia)差模(mo)式下，集中(zhong)競價(jia)(jia)與雙邊交易均是電(dian)量定價(jia)(jia)，市(shi)場成員在每次交易中(zhong)面臨的是一個單(dan)一的電(dian)量價(jia)(jia)格(ge)，主要(yao)的決(jue)定因素是發電(dian)平均成本以及發電(dian)企業的銷售策(ce)略，由于(yu)交易頻度(du)低、信息相對比(bi)較充分，競價(jia)(jia)結果的透明度(du)相對比(bi)較高，不需要(yao)太多的技(ji)術和算法(fa)支撐(cheng)。

但在(zai)電(dian)(dian)(dian)力現貨(huo)(huo)市場條件下，發電(dian)(dian)(dian)與售(shou)電(dian)(dian)(dian)公司面臨的(de)將是小(xiao)時現貨(huo)(huo)電(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)，每天(tian)有24個結算價(jia)(jia)格，一年(nian)有8760個電(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)。由于小(xiao)時現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格受系統母線負(fu)荷預測、電(dian)(dian)(dian)網檢修安排(pai)及容量(liang)約束、外(wai)送(song)電(dian)(dian)(dian)計劃安排(pai)、發電(dian)(dian)(dian)機組檢修與報價(jia)(jia)等(deng)多(duo)種因(yin)素(su)(su)的(de)影響，這些(xie)因(yin)素(su)(su)存在(zai)較大的(de)不確定性，小(xiao)時現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格的(de)準確預測難度非常高。

但為了規避風險(xian)，發電與(yu)售(shou)電公司會(hui)簽訂長期合(he)(he)同，售(shou)電公司與(yu)用戶(hu)之間會(hui)形(xing)成價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)套餐，這些價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)均是(shi)在現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)基礎上做(zuo)適當的(de)簡化，但因為現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)本身(shen)數量(liang)多、不確(que)定性強，簡化套餐價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)、合(he)(he)同價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)與(yu)現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)之間總是(shi)會(hui)有差異(yi)，這是(shi)所有的(de)交(jiao)易主體(ti)均需要承受的(de)風險(xian)。

風險二：用電曲線變動風險

傳(chuan)統(tong)中長期市場競的(de)(de)是電(dian)量，如(ru)果出現月度(du)用電(dian)量偏差，在(zai)超過規定(ding)的(de)(de)限值(zhi)后會予以考核，所以如(ru)果月度(du)用電(dian)量預測如(ru)果出現較(jiao)大偏差可能會帶來一定(ding)的(de)(de)損失。

在(zai)現貨市場下，每個(ge)小時(shi)(shi)的(de)(de)價格(ge)都(dou)不一(yi)樣，各類(lei)中長(chang)期合(he)(he)約(yue)都(dou)需(xu)要分解到每一(yi)個(ge)小時(shi)(shi)，這實質上就要求開展小時(shi)(shi)粒度的(de)(de)負(fu)荷(he)/電(dian)量(liang)預(yu)測(ce)。如果中長(chang)期交易時(shi)(shi)的(de)(de)負(fu)荷(he)預(yu)測(ce)出現較大偏差(cha)，那中長(chang)期合(he)(he)約(yue)的(de)(de)風(feng)險規避作用將(jiang)大打折扣，長(chang)期合(he)(he)約(yue)的(de)(de)成交曲線與實際(ji)負(fu)荷(he)之(zhi)間的(de)(de)差(cha)值，將(jiang)強制按照實時(shi)(shi)價格(ge)結(jie)算，這部分電(dian)量(liang)實際(ji)上就直接(jie)暴露在(zai)現貨價格(ge)波動(dong)風(feng)險下。

由于當前用(yong)戶數據(ju)積(ji)累少、質量(liang)也還有待(dai)提升，細化到用(yong)戶或用(yong)戶群的負荷(he)預測(ce)技術也尚需(xu)要進一步研究，這種(zhong)偏差在一段時間內將不容忽(hu)視。

風險三：多種交易組合風險

現貨市場下(xia)，存在年、月、周、日(ri)等不同周期的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)品種，在滿足保證金與交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)總量約(yue)束(shu)條件下(xia)，一個具體的(de)用電(dian)小時(shi)可以在實際用電(dian)前的(de)所有交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)窗口進行交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，用電(dian)小時(shi)越接近年尾，可以進行調整交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)窗口機(ji)會就越多。

交易(yi)(yi)窗(chuang)口距離用(yong)(yong)電小時(shi)越(yue)近，負(fu)荷(he)與價格(ge)預測(ce)準確(que)程度就(jiu)越(yue)高，但是議(yi)價空間也就(jiu)越(yue)小；反過來，交易(yi)(yi)窗(chuang)口距離用(yong)(yong)電小時(shi)越(yue)遠，交易(yi)(yi)所(suo)需信(xin)息(xi)就(jiu)越(yue)模糊，風險就(jiu)越(yue)大，當(dang)然潛在收益機(ji)會也大。因(yin)此(ci)就(jiu)存在一個在不同時(shi)序的交易(yi)(yi)窗(chuang)口中要不要提前分配(pei)倉(cang)位比例(li)（即(ji)達到(dao)小時(shi)負(fu)荷(he)預測(ce)值的百分比），或者如何分配(pei)倉(cang)位比例(li)的問題？

在(zai)市(shi)場試(shi)點初期(qi)，不(bu)管是(shi)風險(xian)偏好還(huan)是(shi)風險(xian)厭惡類的(de)(de)市(shi)場主體，由(you)于各自對(dui)市(shi)場的(de)(de)理解不(bu)一(yi)(yi)樣，有(you)的(de)(de)可(ke)能(neng)希望越早完(wan)成交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)鎖定價格(ge)越好；有(you)的(de)(de)可(ke)能(neng)會認為只要(yao)在(zai)實時市(shi)場之前達到期(qi)望倉(cang)(cang)位水平即可(ke)；還(huan)有(you)的(de)(de)可(ke)能(neng)會覺得應當是(shi)在(zai)某一(yi)(yi)個中(zhong)間時間的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)窗口(kou)前完(wan)成交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)倉(cang)(cang)位，而中(zhong)間時間點之后的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)窗口(kou)都是(shi)用(yong)來(lai)做金融套利的(de)(de)。在(zai)不(bu)同的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)窗口(kou)間分配(pei)不(bu)同的(de)(de)倉(cang)(cang)位比(bi)例(li)，必然(ran)也(ye)就對(dui)應不(bu)同的(de)(de)風險(xian)水平，在(zai)中(zhong)長期(qi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)基本都是(shi)金融交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)情況下，交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)組合(he)將(jiang)是(shi)一(yi)(yi)個復(fu)雜的(de)(de)風險(xian)優化問題。

風險四：節點價差波動風險

發(fa)售一體的(de)(de)公司在傳統模式(shi)下只(zhi)要根(gen)據自(zi)身的(de)(de)發(fa)電成本(ben)(ben)開展售電即(ji)可，在售價不(bu)低于發(fa)電成本(ben)(ben)的(de)(de)情況下，幾乎可以不(bu)用關心(xin)市場競價的(de)(de)結(jie)果，就可以肯定(ding)實(shi)現利潤。

在(zai)現(xian)貨市場(chang)條件下，由于發電(dian)側采用上網點(dian)的節點(dian)價(jia)(jia)格結算(suan)、用戶側（售(shou)電(dian)公司）采用加(jia)權平均(jun)價(jia)(jia)結算(suan)，發電(dian)與售(shou)電(dian)的價(jia)(jia)格不相(xiang)(xiang)同(tong)；不僅(jin)如此，按照現(xian)有規(gui)則，發電(dian)企(qi)業還需要(yao)承擔中長(chang)期(qi)合約的阻塞費用。所以發售(shou)一(yi)(yi)體(ti)的公司在(zai)現(xian)貨市場(chang)下面臨的不確(que)定性(xing)相(xiang)(xiang)比單一(yi)(yi)發電(dian)、或(huo)單一(yi)(yi)售(shou)電(dian)公司，并不會顯著的降低。

風險五：加價與剩余分擔風險

與傳統(tong)市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易后(hou)(hou)的(de)(de)(de)量價(jia)即確定不同的(de)(de)(de)是(shi)，現貨市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易在(zai)出清之后(hou)(hou)，雖然中標量價(jia)也會確定，但是(shi)卻在(zai)事后(hou)(hou)存(cun)在(zai)啟停、空載成本(ben)、環保加價(jia)與阻塞剩余返還等成分的(de)(de)(de)補充結(jie)算。所以(yi)實質上現貨價(jia)格(ge)(ge)(ge)加上補充結(jie)算后(hou)(hou)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)(ge)才是(shi)售(shou)電公司(si)（用(yong)戶）面臨的(de)(de)(de)真(zhen)實價(jia)格(ge)(ge)(ge)，這兩者(zhe)之間的(de)(de)(de)偏差足夠把售(shou)電公司(si)的(de)(de)(de)本(ben)來可以(yi)賺取的(de)(de)(de)利潤全部消耗(hao)掉(diao)，甚至(zhi)導致虧(kui)損。

因此(ci)現貨市(shi)場交(jiao)易只預測現貨價(jia)格(ge)是不夠的，還需要(yao)進一步預判(pan)最終的真實結算(suan)價(jia)格(ge)水平。

正因(yin)為現貨市場(chang)帶來(lai)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)比傳統(tong)市場(chang)多、比傳統(tong)交易(yi)大，所以(yi)需要市場(chang)主(zhu)體投入(ru)更多的(de)(de)(de)精(jing)力研究如(ru)何進行風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理。如(ru)果市場(chang)主(zhu)體，不(bu)能很(hen)好地理解(jie)現貨市場(chang)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，不(bu)能做出有(you)效的(de)(de)(de)應(ying)(ying)對，其虧損乃(nai)至(zhi)淘汰的(de)(de)(de)命運(yun)將(jiang)是不(bu)可(ke)避免的(de)(de)(de)，因(yin)為靠(kao)賭運(yun)氣的(de)(de)(de)人必將(jiang)被認真應(ying)(ying)對或有(you)更強資金實力的(de)(de)(de)人取代。畢竟總(zong)是有(you)領先的(de)(de)(de)市場(chang)主(zhu)體會研究這些內容(rong)。