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10月(yue)3日晚，中國華能董事(shi)會及(ji)華能新能源(yuan)董事(shi)會聯合宣布，里(li)昂證券代表中國華能確認(ren)擬作(zuo)出自(zi)愿有條件現金收購要約以收購全部已發行H股股份。華能新能源(yuan)的私(si)有化計劃正式啟動。

H股(gu)要約價(jia)每(mei)股(gu)3.17港元(yuan)，較(jiao)最后(hou)交(jiao)(jiao)易日的收(shou)市價(jia)每(mei)股(gu)H股(gu)2.67港元(yuan)溢(yi)價(jia)約18.73%，最高總代價(jia)約159.49億港元(yuan)。于H股(gu)要約成為(wei)無條件后(hou)，華能新能源將申請(qing)于港交(jiao)(jiao)所退市。

于(yu)2011年在港(gang)交所(suo)上市的華能(neng)新(xin)能(neng)源為何選(xuan)擇退市？中(zhong)國華能(neng)又對子(zi)公司的未來作何考慮？

華能新能源的擴張

華(hua)(hua)能(neng)集(ji)團(tuan)作為五大發(fa)電(dian)集(ji)團(tuan)之一，從火電(dian)為主業(ye)的時代中走過(guo)來。隨著煤電(dian)產能(neng)步(bu)步(bu)受限，環(huan)保壓力(li)逐漸(jian)加(jia)大，新能(neng)源業(ye)務成為華(hua)(hua)能(neng)集(ji)團(tuan)挖(wa)掘新利益增(zeng)長(chang)點的路徑，華(hua)(hua)能(neng)新能(neng)源應運而生。

成立(li)于2002年的華(hua)(hua)能(neng)新能(neng)源，前身為華(hua)(hua)能(neng)新能(neng)源產業(ye)控(kong)股有(you)限公(gong)司，2011年6月10日(ri)在香(xiang)港聯交所主(zhu)板正式上(shang)市。截至(zhi)2018年底，其(qi)母(mu)公(gong)司和控(kong)股股東華(hua)(hua)能(neng)集團，已(yi)直接(jie)或間接(jie)持有(you)公(gong)司已(yi)發行股份(fen)總(zong)數的52.39%。

觀其(qi)新能(neng)源項(xiang)目的(de)投資，以(yi)風電(dian)開(kai)發(fa)與運營為(wei)核心，光伏等其(qi)他可再生(sheng)能(neng)源為(wei)輔(fu)。早在2010年年初，華能(neng)集團在全國電(dian)力行(xing)業就率先啟動(dong)了綠(lv)色(se)、低碳和(he)循環(huan)經濟發(fa)展(zhan)為(wei)重點的(de)《綠(lv)色(se)發(fa)展(zhan)行(xing)動(dong)計劃》，并明確提出到2020年力爭實現(xian)清潔能(neng)源裝機占比重超35%。

據2019中期(qi)業績報告顯示，截至今年6月(yue)(yue)底，華能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)凈(jing)資產309億(yi)元(yuan)。上(shang)半(ban)年，公司收入71.4億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長13%，凈(jing)利(li)潤30.9億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長31.7%。截至今年6月(yue)(yue)底，華能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)風電裝(zhuang)機1116萬千(qian)瓦(wa)，光伏裝(zhuang)機93萬千(qian)瓦(wa)。截至2019年6月(yue)(yue)底，華能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)總裝(zhuang)機容(rong)量12094.3MW；其中，風電裝(zhuang)機容(rong)量11162.8MW。

截(jie)至2019年上半年，華(hua)(hua)能集團(tuan)清潔能源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)機比重(zhong)達到33.4%，距(ju)離其(qi)預設(she)目標(biao)已十分接近(jin)，然(ran)而相比于清潔能源(yuan)裝(zhuang)(zhuang)機占比已達到50.14%和40.5%的(de)國家(jia)電投集團(tuan)和華(hua)(hua)電集團(tuan)，仍存在轉(zhuan)型速度相對滯后的(de)問題。

進入2019年，華能集團在(zai)新(xin)(xin)任董事長舒印彪(biao)掌舵(duo)之后(hou)，新(xin)(xin)能源的擴張速(su)度明顯(xian)加快。6月4日，中國華能拋出混改“橄欖枝”擬(ni)收(shou)購(gou)保(bao)利協鑫及旗下(xia)協鑫新(xin)(xin)能源的51%控股(gu)權；此外，江(jiang)蘇省政府攜手華能將(jiang)投入1600億元打造(zao)華能江(jiang)蘇千萬千瓦級海上風電基地(di)。

以退為進？

從穩步(bu)發(fa)展到加速擴(kuo)張，舒印彪的掌(zhang)舵對新能(neng)源(yuan)業務提出了更高(gao)的要求和期許。正如舒印彪在就任后在人民日報(bao)首發(fa)的署名文(wen)章中提出的，“華能(neng)正在由單(dan)一的、以煤(mei)電(dian)為主(zhu)的發(fa)電(dian)企業向綜合能(neng)源(yuan)供應商轉型。”

截至2019年10月3日，華(hua)(hua)能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源擁有(you)約105.665億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)已(yi)發行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份，其中包括約55.35億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)及(ji)約50.31億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)H股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份。中國華(hua)(hua)能(neng)(neng)直(zhi)接擁有(you)約52.585億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，占華(hua)(hua)能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源全部已(yi)發行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)本約49.77%及(ji)全部已(yi)發行(xing)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)95%。華(hua)(hua)能(neng)(neng)資(zi)(zi)(zi)(zi)本直(zhi)接擁有(you)約2.77億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，占華(hua)(hua)能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源全部已(yi)發行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)本約2.62%及(ji)全部已(yi)發行(xing)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)5%。

最新(xin)(xin)公告表明，倘完成H股收購要約，中(zhong)國華(hua)能(neng)意欲令華(hua)能(neng)新(xin)(xin)能(neng)源繼續開(kai)展其現時(shi)(shi)業務，及預(yu)期(qi)將不(bu)會重新(xin)(xin)配置華(hua)能(neng)新(xin)(xin)能(neng)源之(zhi)固定資產，唯于一般業務過(guo)程(cheng)中(zhong)進(jin)行之(zhi)交易除外(wai)。根據現時(shi)(shi)市況(kuang)，中(zhong)國華(hua)能(neng)并(bing)無有(you)關華(hua)能(neng)新(xin)(xin)能(neng)源集團雇員的裁(cai)員計劃（日常業務過(guo)程(cheng)中(zhong)者除外(wai)）。

一位不愿(yuan)具(ju)名的證(zheng)券從業(ye)者向(xiang)記者表示(shi)，華能(neng)新能(neng)源私有化主要(yao)有兩(liang)方面(mian)的原因，一是受政策風(feng)險影(ying)響，港(gang)股風(feng)電(dian)板塊資(zi)產價值(zhi)普遍被低估，融資(zi)能(neng)力下降；二是由(you)于華能(neng)集團對于新能(neng)源業(ye)務統(tong)籌發展的需要(yao)。

毋庸置疑，華能新能源的(de)盈利能力必須得到肯定。根據中(zhong)報(bao)披露(lu)，2019年(nian)上(shang)半年(nian)公司(si)實現營業(ye)收入71.4億元，同比增長13%，歸(gui)母凈(jing)利潤30.9億元，同比增長31.7%，均超(chao)出市場預期(qi)，公司(si)的(de)凈(jing)利率為44.13%，是五大發電集團旗(qi)下(xia)所有(you)上(shang)市公司(si)中(zhong)凈(jing)利率最高的(de)企業(ye)。

報告期內，公(gong)司(si)完(wan)成總(zong)發電(dian)量約1519.63萬兆(zhao)瓦時(shi)(shi)(shi)，同比(bi)(bi)增長11.7%。其(qi)中，風(feng)電(dian)總(zong)發電(dian)量、太(tai)(tai)陽能(neng)總(zong)發電(dian)量分(fen)別為(wei)1442.28萬兆(zhao)瓦時(shi)(shi)(shi)、77.35萬兆(zhao)瓦時(shi)(shi)(shi)，分(fen)別同比(bi)(bi)增長11.7%、10%。公(gong)司(si)風(feng)電(dian)加權平均(jun)利用小(xiao)時(shi)(shi)(shi)數(shu)為(wei)1330小(xiao)時(shi)(shi)(shi)，同比(bi)(bi)上升101小(xiao)時(shi)(shi)(shi)，創造多年來新高(gao)，高(gao)出行業平均(jun)197小(xiao)時(shi)(shi)(shi)；太(tai)(tai)陽能(neng)加權平均(jun)利用小(xiao)時(shi)(shi)(shi)數(shu)為(wei)851小(xiao)時(shi)(shi)(shi)，同比(bi)(bi)上升12個小(xiao)時(shi)(shi)(shi)。

高(gao)盈利(li)能力(li)的背(bei)后是偏(pian)低的估(gu)(gu)值，過(guo)去一年內，華能新(xin)能源(yuan)在(zai)港股估(gu)(gu)值始終在(zai)0.6-0.7倍市(shi)凈率(lv)徘徊，融資(zi)能力(li)非常有(you)限。同樣在(zai)港股上市(shi)的龍源(yuan)電力(li)估(gu)(gu)值為0.59倍，大唐新(xin)能源(yuan)僅為0.36倍。分析人士認為，這是由于電價下調和(he)補貼欠款拖(tuo)累的因素。

中金公司認為(wei)，統籌發(fa)展(zhan)新能源或是集(ji)團(tuan)私有(you)(you)化的主(zhu)要動力。華能集(ji)團(tuan)在(zai)2019年年初提出了“進一步提高公司清潔能源比(bi)重”的目(mu)標，私有(you)(you)化有(you)(you)助于集(ji)團(tuan)免(mian)于面臨上(shang)市(shi)時面對(dui)的壓力，完成巡視組給出的優化能源結構整改要求。

民銀資本同(tong)樣指(zhi)出華(hua)(hua)能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)私有化的理由充分，私有化華(hua)(hua)能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)將可(ke)(ke)增加該集(ji)團(tuan)可(ke)(ke)再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)發電(dian)組合權(quan)益比(bi)(bi)例(li)。按內地可(ke)(ke)再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)比(bi)(bi)例(li)標準的要(yao)求(qiu)，發電(dian)企業需要(yao)符合可(ke)(ke)再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)占其總發電(dian)組合一定比(bi)(bi)例(li)的要(yao)求(qiu)；此(ci)外，華(hua)(hua)能(neng)(neng)集(ji)團(tuan)本身亦有營運風電(dian)項目，私有化有助于解決集(ji)團(tuan)旗下(xia)公司同(tong)業競爭問(wen)題(ti)。

至于其(qi)未(wei)來是(shi)否存在再(zai)上市計劃，有業內(nei)人士預測，私有化后的(de)華(hua)能(neng)新能(neng)源(yuan)(yuan)或赴A股上市，并(bing)將協鑫新能(neng)源(yuan)(yuan)打造(zao)成華(hua)能(neng)旗下光(guang)伏運(yun)營平臺，更名為華(hua)能(neng)協鑫，但(dan)這一(yi)消(xiao)息并(bing)未(wei)被華(hua)能(neng)集團所證實。但(dan)不難(nan)設(she)想的(de)是(shi)，攜(xie)手(shou)協鑫，同時整合(he)內(nei)部(bu)華(hua)能(neng)國際風電資源(yuan)(yuan)，大手(shou)筆擴張態勢下，私有化不過是(shi)一(yi)步以(yi)退為進的(de)棋。