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新(xin)能源行業掀起了(le)一(yi)股電(dian)站資產出(chu)售潮。中國第(di)一(yi)、第(di)二(er)大風機制造(zao)商(shang)，以(yi)及最大的民企光(guang)伏(fu)運營商(shang)均于近期出(chu)售了(le)電(dian)站資產。

各家出售資產(chan)的背后邏輯，并不完全相(xiang)同。

日前，金風(feng)科技(ji)（002202.SZ）將(jiang)全(quan)資子(zi)公司(si)北京(jing)(jing)天潤新(xin)(xin)能投資有限(xian)公司(si)（下稱(cheng)北京(jing)(jing)天潤）持有的德(de)州潤津新(xin)(xin)能源有限(xian)公司(si)（下稱(cheng)德(de)州潤津）100%股權，以9.3億元的價格(ge)轉讓給國開新(xin)(xin)能源。

德(de)州潤津(jin)主營風(feng)力發電項(xiang)目(mu)開發業務，旗下擁(yong)有夏(xia)津(jin)一(yi)、二風(feng)電場項(xiang)目(mu)，總裝機規模為200MW，其(qi)中一(yi)期項(xiang)目(mu)于(yu)2016年底并網，目(mu)前已完(wan)成工(gong)程(cheng)概(gai)算審計；二期項(xiang)目(mu)于(yu)今(jin)年1月竣(jun)工(gong)，目(mu)前其(qi)竣(jun)工(gong)環境保(bao)護驗收調查結果正在公示中。

截(jie)至2月(yue)28日，德州潤津(jin)資(zi)產總(zong)額16.1億元(yuan)，負債總(zong)額11.8億元(yuan)，凈資(zi)產為(wei)4.3億元(yuan)。

金(jin)風科技稱，本次股轉可實現(xian)溢價(jia)約6.37億元，“可補充流動資金(jin)，支(zhi)持(chi)公(gong)司業(ye)務(wu)發展(zhan)”。根據交易方案，雙方擬(ni)于今年6月完(wan)成資產交割確認。

針對轉(zhuan)讓的具體原因，金風(feng)科技公告稱，“股權(quan)轉(zhuan)讓為北京天潤正常業務內容”。

記者(zhe)就上述(shu)交易的(de)相(xiang)(xiang)關(guan)問題(ti)采訪金風科技，該公司相(xiang)(xiang)關(guan)負(fu)責人表示：“暫(zan)不便就此事(shi)發表評論”。

北京天潤(run)是金風科技的(de)全(quan)資子公司。截至2017年底(di)，該公司累(lei)計(ji)核準裝機逾10GW，累(lei)計(ji)并網裝機5.2GW，躋身(shen)國內排名(ming)(ming)前十主(zhu)流風電開發運營商行(xing)列，非央企第一(yi)名(ming)(ming)。

一位資深風(feng)電人士(shi)對記者表(biao)示，金風(feng)科技選擇(ze)在此(ci)時出售風(feng)電場，和(he)風(feng)機廠商(shang)確認收(shou)入時間(jian)節點有關(guan)。一般(ban)而言(yan)，所中標的需在來年執行。

“2018年，風(feng)機價格下降得尤為明顯，風(feng)機銷售的毛利(li)很低，量大但利(li)薄。對于上(shang)市公司來說(shuo)，現(xian)在的風(feng)機利(li)潤不(bu)足以提升(sheng)其每股(gu)收益及每股(gu)凈利(li)潤，因此，需要其他的手(shou)段來補充利(li)潤。”該人士稱(cheng)。

這在金風科技(ji)一季(ji)度的財報中已有體現(xian)。其風機銷量增(zeng)長(chang)，但因銷售價格下滑(hua)(hua)，毛利率承壓。一季(ji)度，金風科技(ji)營收同比增(zeng)長(chang)39.8%至54億元；總毛利率為(wei)26.2%，同比下滑(hua)(hua)9.5個(ge)百(bai)分點。

上述人士指出(chu)，所有風電公司(si)都會(hui)規(gui)劃每年平(ping)穩增長(chang)的(de)利潤(run)。“大多數情況(kuang)下，它們的(de)利潤(run)增長(chang)來自風機銷售的(de)主業，若出(chu)現毛利或規(gui)模下降的(de)意外情況(kuang)，才會(hui)通(tong)過出(chu)售電站(zhan)資(zi)產來補足。”她表示。

另一方面，該(gai)人士指出，金風科技并不希望自己的(de)(de)(de)電站規模越來越大，而是保持一個總(zong)控的(de)(de)(de)體量。“每(mei)年有新增的(de)(de)(de)開發，那么部(bu)分存量的(de)(de)(de)項目就可以(yi)轉換掉。”她(ta)說。

這些(xie)說法(fa)也在金風(feng)科(ke)技(ji)內(nei)部員工(gong)處得到證實。一不愿具名的金風(feng)科(ke)技(ji)內(nei)部員工(gong)對記者稱：“現階段，機組(zu)銷售(shou)的利潤遠(yuan)沒有電站開發高。”

他(ta)表(biao)示，金風(feng)科技每(mei)年(nian)都有正常的(de)風(feng)電(dian)場出表(biao)，這是公(gong)司的(de)戰略(lve)選(xuan)擇(ze)，“不可能一(yi)直做(zuo)風(feng)電(dian)場的(de)資(zi)產規(gui)模擴張，畢竟負債(zhai)率較高(gao)，需要降(jiang)一(yi)降(jiang)。”

截至(zhi)2018年底，金風(feng)科技并網的(de)自營(ying)風(feng)電場權益(yi)(yi)裝(zhuang)機容4.7GW，在(zai)建的(de)風(feng)電場權益(yi)(yi)裝(zhuang)機容量(liang)為1.5GW。

賣風電資產的還有國內第二大(da)風機(ji)制造(zao)商遠景能源。

5月28日(ri)，遠景能(neng)源宣布將旗下遠景匯力100%的(de)股權(quan)以1.9億元(yuan)的(de)價(jia)格出售給天能(neng)重工(gong)(300569.SH)。該交易(yi)標的(de)擁有并運營(ying)長子石哲99MW風電電站。

此(ci)前，遠景能源公布了將(jiang)在(zai)今年(nian)剝離部分業(ye)務的計劃(hua)，以(yi)實現杠桿率的降低。該方案包括出售(shou)總計300MW的國內(nei)風電場以(yi)及(ji)其他非核心資產。

同樣的電(dian)站出售也(ye)發(fa)生(sheng)在光伏行業(ye)。

6月4日，國內最(zui)大新(xin)(xin)能源民企協鑫集(ji)(ji)團宣(xuan)布，將出任旗下主營光伏電(dian)(dian)站開發的上市平臺——協鑫新(xin)(xin)能源（00451.HK）的控股權，由(you)中(zhong)國五大發電(dian)(dian)集(ji)(ji)團之一(yi)的華能集(ji)(ji)團接手(shou)。

在補貼拖欠、重資產以及(ji)高(gao)負債(zhai)的拖累(lei)下，光(guang)伏(fu)行業(ye)中實力強勁(jing)的民(min)營企(qi)業(ye)，也不(bu)得不(bu)放棄電站(zhan)業(ye)務這一現金(jin)“奶(nai)牛”，拱手相讓于國企(qi)。

協鑫新能源為全(quan)球(qiu)第(di)二(er)大光(guang)伏電站運營商，在民(min)企中持有(you)最多的光(guang)伏電站資產。截至(zhi)2018年底，該公司國內外總裝機(ji)容量約7.3GW，在全(quan)球(qiu)持有(you)211座電站。

一位光(guang)伏行(xing)業分析人士對記者表示，協鑫的(de)“放(fang)手”有被迫的(de)成分。他認為，目前運(yun)營重資(zi)產的(de)電站，對民(min)企很難。因為融資(zi)成本高、補(bu)貼拖欠嚴重、地方(fang)秋后算賬等帶來的(de)壓(ya)力，不(bu)是民(min)企能承受的(de)。

“資本和(he)重(zhong)資產只能交給國(guo)企。”該人士(shi)說。

除(chu)了協鑫新能(neng)源外，國內第二大光伏(fu)(fu)(fu)電(dian)(dian)站民營(ying)運營(ying)商晶科(ke)電(dian)(dian)力，也(ye)在為脫手電(dian)(dian)站資產做(zuo)準備。今年4月，沖(chong)刺IPO的晶科(ke)電(dian)(dian)力在發(fa)行文件中表(biao)示，將(jiang)延伸開(kai)展(zhan)光伏(fu)(fu)(fu)電(dian)(dian)站轉(zhuan)讓(rang)業務，自(zi)主開(kai)發(fa)及建設(she)完光伏(fu)(fu)(fu)電(dian)(dian)站后，將(jiang)轉(zhuan)讓(rang)給購(gou)買(mai)方。

晶科能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)控股有(you)限公(gong)(gong)司（下稱(cheng)晶科能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)，紐交所代碼(ma)：JKS）副總(zong)裁錢晶此前對記者稱(cheng)，該(gai)公(gong)(gong)司也受到(dao)了國家補(bu)貼拖欠的(de)(de)壓力(li)。“但目前還沒有(you)剝離電(dian)站(zhan)業務的(de)(de)考(kao)慮，”她表(biao)示，晶科電(dian)力(li)的(de)(de)最終方向是清潔能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)發電(dian)和(he)(he)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)服務，如果出(chu)售資產，一定(ding)是出(chu)于資產重組(zu)和(he)(he)優化的(de)(de)考(kao)慮。

目前，晶科(ke)電(dian)力國內并(bing)網光伏電(dian)站3.2GW，并(bing)網時間主要集中于(yu)2015-2018年(nian)。

自去年(nian)“531”光伏(fu)新政發布(bu)后(hou)，中國(guo)光伏(fu)電站資產交易呈爆發性增長。

據(ju)《2019中(zhong)國光伏電站資產交(jiao)(jiao)易白皮書》統計，新(xin)政發布后(hou)半(ban)年時間(jian)內(nei)，國內(nei)光伏電站資產交(jiao)(jiao)易容(rong)量和金額超(chao)過2015-2017年三年總和，分別達約1.3GW、89.27億元。

通(tong)常(chang)而言，企(qi)業開(kai)發(fa)電(dian)(dian)站后有(you)兩個選(xuan)擇：一是長期持(chi)有(you)，靠發(fa)電(dian)(dian)收(shou)入細(xi)水長流；二是短期變(bian)現(xian)，當期有(you)一個較大(da)的利潤(run)回報(bao)。選(xuan)擇哪種(zhong)方式，這取決于各(ge)家企(qi)業自己的決策(ce)。

上述資深風電人士指(zhi)出(chu)，遠(yuan)景能源和協鑫(xin)集團出(chu)售(shou)電站背后的邏(luo)輯較(jiao)為相(xiang)似(si)，兩者(zhe)都屬于現(xian)金流較(jiao)為緊張的公(gong)司(si)。

雖(sui)然電站項目的回(hui)收率(lv)很好，但回(hui)收期很長(chang)，一(yi)般為六到八年。

“遠景收購電池業務后現(xian)金吃緊，因此(ci)寧可現(xian)在就出手。”該人(ren)士稱。“從大(da)環境(jing)看，毛利下降和補(bu)貼退坡的(de)壓力(li)客觀存在。”

另一方(fang)面(mian)，企(qi)業(ye)開發電站所(suo)需(xu)的項目出資一般都和(he)銀行(xing)二八、三七配比，大部分資金來自銀行(xing)。因此(ci)，企(qi)業(ye)具有償債義務，過了寬限期需(xu)還本(ben)付息，也面(mian)臨較(jiao)大壓(ya)力。

在上述(shu)金風科(ke)技內部員工(gong)看(kan)來，風電(dian)、光伏行業出售電(dian)站的背后(hou)原因完(wan)全不一樣。

他認為(wei)，風機廠商(shang)賣資產(chan)是(shi)短期的經(jing)營行(xing)為(wei)，為(wei)毛利降低的短期陣痛；光伏企業賣資產(chan)則(ze)是(shi)長期的戰略轉型選擇。

“風電行業(ye)中，國有資本(ben)參與度(du)非常高，差錢(qian)的真不多(duo)。光伏不一樣，民營(ying)資本(ben)的高度(du)參與導致抗政策風險(xian)的能力明(ming)顯不足。”他說。

對于(yu)遠景(jing)能源的資產出售(shou)，他表示，相(xiang)信長(chang)期持有風(feng)電場不是遠景(jing)的戰略選擇，特殊時(shi)期平滑業績(ji)能夠理解(jie)。