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作為近年來內地資本市場最大的一次改革措施，科創板進展時刻吸引著業內的關注。記者了解到，近日，上交所密集在各地召開科創板征求意見座談會，作為國內科技創新企業最主要的投資機構，一批代表性的創投機構也應邀參與到其中。

盡管(guan)座談會內容(rong)(rong)并未公開透露(lu)，但(dan)據與會者(zhe)(zhe)透露(lu)，在(zai)座談會上，創投機構主要關注(zhu)科(ke)創板及(ji)硬科(ke)技企業(ye)的定(ding)(ding)位(wei)、減持、定(ding)(ding)價及(ji)市值等問(wen)題。有(you)與會者(zhe)(zhe)表(biao)示，總的來說(shuo)意見有(you)以(yi)下幾(ji)點內容(rong)(rong)：第(di)(di)一(yi)、希望這個制(zhi)(zhi)度能(neng)夠符(fu)合(he)人性的安排；第(di)(di)二、能(neng)夠吸取(qu)創業(ye)板過去的一(yi)些經驗教訓；第(di)(di)三(san)、希望這個機制(zhi)(zhi)能(neng)夠符(fu)合(he)經濟的自(zi)身規(gui)律。

焦點一：科創板及硬科技企業的定位

自(zi)去年11月提(ti)出(chu)設想以來，市(shi)場(chang)對科創(chuang)(chuang)板推出(chu)的(de)預期(qi)一致很高。上投摩(mo)根基金(jin)就認為，科創(chuang)(chuang)板推出(chu)之(zhi)后，將給很多成長空間大、發(fa)(fa)展速度快(kuai)但(dan)受限(xian)于利(li)潤(run)等指標(biao)的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)型(xing)企業(ye)提(ti)供更(geng)好(hao)的(de)融資支持，與目前的(de)主板、創(chuang)(chuang)業(ye)板、中小板和新(xin)(xin)三板等交易(yi)市(shi)場(chang)一起，形成更(geng)豐富、多層(ceng)次融資體(ti)系，更(geng)好(hao)地發(fa)(fa)揮資本市(shi)場(chang)對實體(ti)經(jing)濟尤其是創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)型(xing)經(jing)濟的(de)支持力度。

但與(yu)會的(de)(de)不少(shao)創(chuang)投機構表(biao)示，從目前已經公開(kai)的(de)(de)文(wen)件來看(kan)，并沒有對科(ke)創(chuang)板及(ji)硬(ying)科(ke)技企(qi)業(ye)做出清晰的(de)(de)界定(ding)和(he)定(ding)位，什么樣的(de)(de)企(qi)業(ye)算(suan)是(shi)硬(ying)科(ke)技企(qi)業(ye)、能夠上科(ke)創(chuang)板，對他們來說仍(reng)是(shi)模糊地(di)帶。

“在座談會上，有機(ji)構就提出，硬科技和科創板的定位不清晰(xi)，建議要有一個憲(xian)章(zhang)性的文件，去(qu)明確歷史使命的評判(pan)標準是什么，科創板才(cai)能有好的發(fa)展。”深圳某PE機(ji)構相關負責人告訴記者(zhe)。

浙江如山匯(hui)金資本董(dong)事長王涌表示，從座(zuo)談會上的情況來(lai)看(kan)，盡管大家對科(ke)創(chuang)板支(zhi)持硬科(ke)技(ji)(ji)(ji)企業發展這一(yi)點(dian)存在(zai)共識，但是對于(yu)如何界定仍然存疑。“之(zhi)前(qian)上交所跟中介(jie)機(ji)構、券商等聊得(de)比較(jiao)多，創(chuang)投機(ji)構溝通比較(jiao)少，所以(yi)感覺我們很(hen)多觀點(dian)也比較(jiao)新穎。在(zai)我們看(kan)來(lai)，硬科(ke)技(ji)(ji)(ji)企業應(ying)當(dang)是面向世界科(ke)技(ji)(ji)(ji)前(qian)沿(yan)、技(ji)(ji)(ji)術領先的企業，但從實際(ji)上來(lai)看(kan)，科(ke)創(chuang)板內吸引的應(ying)當(dang)是一(yi)批相對技(ji)(ji)(ji)術前(qian)沿(yan)、領先和創(chuang)新的企業。”

王涌(yong)表示，在(zai)座談會(hui)上(shang)，不(bu)(bu)少創投(tou)機(ji)構(gou)提出評(ping)價硬(ying)(ying)科(ke)技(ji)(ji)企業(ye)的(de)(de)(de)標(biao)準應(ying)該從投(tou)資(zi)人評(ping)價、專(zhuan)利申請數(shu)量、行(xing)業(ye)地位以及相關(guan)執行(xing)委(wei)員會(hui)的(de)(de)(de)看法綜合起(qi)來考(kao)量。他還強調，市場不(bu)(bu)應(ying)該將硬(ying)(ying)科(ke)技(ji)(ji)的(de)(de)(de)提法過于神化，上(shang)科(ke)創板的(de)(de)(de)硬(ying)(ying)科(ke)技(ji)(ji)企業(ye)也不(bu)(bu)是技(ji)(ji)術(shu)就一定超(chao)越了歐美，而(er)是相對在(zai)國內領先、能夠成(cheng)為行(xing)業(ye)冠軍的(de)(de)(de)企業(ye)。

焦點二：創投機構減持及流動性問題

在(zai)科(ke)創(chuang)板相(xiang)關(guan)文件未出臺之前，證券時報記者曾咨詢多家(jia)創(chuang)投機構相(xiang)關(guan)負責人關(guan)于(yu)科(ke)創(chuang)板的(de)建議(yi)，當時就有(you)多家(jia)機構表示，自己最關(guan)注的(de)還是科(ke)創(chuang)板的(de)流動性(xing)問題(ti)。

在近期(qi)召開(kai)的多場座(zuo)談會(hui)上，不(bu)少創(chuang)投(tou)機構(gou)仍(reng)然向上交所表達了對流動(dong)性(xing)問(wen)題的關注。有(you)(you)創(chuang)投(tou)機構(gou)負責人就(jiu)表示，資本(ben)市(shi)場首先要回歸到(dao)市(shi)場，有(you)(you)流動(dong)性(xing)有(you)(you)交易才(cai)能叫市(shi)場。沒有(you)(you)流動(dong)性(xing)，企(qi)業不(bu)能融資、創(chuang)業者不(bu)能財富(fu)增(zeng)值，資本(ben)市(shi)場的核心功能就(jiu)沒了。

這當中，“減(jian)持新(xin)規”是創投機構(gou)們最(zui)為關注的話題(ti)之一。在(zai)他們看來(lai)，“減(jian)持新(xin)規”限制了當前A股的流(liu)動性(xing)問(wen)題(ti)，應(ying)該(gai)予以修改(gai)。

王涌說，在(zai)“減持新規”出(chu)臺后，盡管國家也(ye)針對創投(tou)機(ji)構(gou)進行(xing)了“反向鎖(suo)定期”的相(xiang)關安(an)排，創投(tou)機(ji)構(gou)投(tou)資期限(xian)越長(chang)鎖(suo)定期限(xian)就越短，但該項(xiang)安(an)排實(shi)際上在(zai)科(ke)創板可能是(shi)不適用的。

“與目前的(de)主板(ban)、創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)等不同，未來上科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，很(hen)可(ke)能90%以上背(bei)后都(dou)有創(chuang)(chuang)投(tou)機構的(de)支(zhi)持(chi)。而且與其他類型企(qi)業(ye)(ye)(ye)相比，這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)前期需(xu)(xu)要大量資金研發(fa)，很(hen)多(duo)(duo)創(chuang)(chuang)投(tou)機構早(zao)早(zao)就(jiu)介入了(le)(le)企(qi)業(ye)(ye)(ye)當中。最關鍵的(de)問(wen)題是，當‘熬到(dao)’被投(tou)企(qi)業(ye)(ye)(ye)上市的(de)時(shi)候，通(tong)常創(chuang)(chuang)投(tou)基金存(cun)續期也快到(dao)期了(le)(le)，出資人(ren)有退出的(de)需(xu)(xu)求，如(ru)果這(zhe)時(shi)候被鎖(suo)定，對很(hen)多(duo)(duo)創(chuang)(chuang)投(tou)機構來說是非常不利的(de)。”王涌說。

北京(jing)某創(chuang)(chuang)投機(ji)構相關負(fu)責人也表示，在北京(jing)的(de)(de)(de)座談會上，也有許多創(chuang)(chuang)投機(ji)構針對減(jian)持提(ti)出(chu)了(le)自己(ji)的(de)(de)(de)看法。“總的(de)(de)(de)來說，大家希望不(bu)要鎖定(ding)那么長的(de)(de)(de)時間。”其表示，創(chuang)(chuang)投機(ji)構們(men)的(de)(de)(de)看法是(shi)，一(yi)方面創(chuang)(chuang)投機(ji)構賺(zhuan)的(de)(de)(de)應(ying)該是(shi)一(yi)級(ji)市場(chang)的(de)(de)(de)錢，而不(bu)是(shi)二(er)級(ji)市場(chang)的(de)(de)(de)錢。如果二(er)級(ji)市場(chang)可(ke)以自由買(mai)賣的(de)(de)(de)話，其實(shi)可(ke)以平抑新股上市的(de)(de)(de)時候流通盤不(bu)足而造(zao)成的(de)(de)(de)爆炒現象，以及(ji)將來解禁時候的(de)(de)(de)暴(bao)跌(die)現象。

另一方面，對于一只創投(tou)(tou)基金而言(yan)，可(ke)能十個項目(mu)只有一個項目(mu)上(shang)市(shi)，創投(tou)(tou)機構想要快(kuai)速退出(chu)實現資(zi)金流通。現在的(de)(de)(de)情況往往是，創投(tou)(tou)基金投(tou)(tou)資(zi)了很長時(shi)間的(de)(de)(de)項目(mu)上(shang)市(shi)了，然后剛上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)股價表(biao)現很好，但被鎖定了。等到(dao)解禁(jin)的(de)(de)(de)時(shi)候(hou)，股價表(biao)現可(ke)能不太理想，對于很多創投(tou)(tou)基金而言(yan)回報也受到(dao)了影(ying)響。

焦點三：市值問題

根據當前征(zheng)求意見文件顯(xian)示(shi)，上交所公布了(le)首次(ci)公開發行股票的(de)5套市值指標(biao)，其中對(dui)市值門檻(jian)設置從10億(yi)到40億(yi)不(bu)等(deng)，且(qie)對(dui)利(li)潤(run)和營(ying)收也有相關要求。但(dan)這(zhe)一門檻(jian)在(zai)不(bu)少創投機構(gou)看來，仍然有點“不(bu)符合實際情(qing)況”。

某國(guo)有創投背景的(de)機構負責(ze)(ze)人表示，在(zai)座(zuo)談會上，不少創投機構認為(wei)當前文件對市值的(de)要(yao)求(qiu)比實(shi)業(ye)企(qi)業(ye)的(de)要(yao)求(qiu)偏高。“如(ru)果市值達到20億或者(zhe)30億，文件對這(zhe)個(ge)(ge)企(qi)業(ye)的(de)利(li)潤要(yao)求(qiu)也很(hen)高，對于互聯網或者(zhe)比較軟(ruan)的(de)企(qi)業(ye)來說，這(zhe)個(ge)(ge)市值更容易做(zuo)(zuo)到。但是(shi)做(zuo)(zuo)實(shi)業(ye)、硬科(ke)技是(shi)一個(ge)(ge)緩步向(xiang)上的(de)過(guo)程(cheng)，如(ru)果設定市值就(jiu)要(yao)通過(guo)并購(gou)或者(zhe)其他辦(ban)法把市值做(zuo)(zuo)大(da)，來達到上市標準。但事實(shi)上，應該(gai)在(zai)一個(ge)(ge)領域做(zuo)(zuo)專做(zuo)(zuo)精，才是(shi)支持(chi)國(guo)家發(fa)展(zhan)的(de)。”該(gai)負責(ze)(ze)人如(ru)是(shi)說。

王涌也在同一場座談會上，他認為，從(cong)實際(ji)情況(kuang)來看(kan)，科(ke)創(chuang)板鼓勵上市(shi)的(de)國內科(ke)技創(chuang)新(xin)企業能(neng)夠(gou)(gou)做到盈(ying)利的(de)數量還(huan)比(bi)較少(shao)，而能(neng)夠(gou)(gou)做到盈(ying)利的(de)企業市(shi)值可能(neng)又比(bi)較低。“對于真正(zheng)在做科(ke)技創(chuang)新(xin)的(de)公(gong)司來說，他們前期需要(yao)投(tou)入大量研發精力(li)，因此不可能(neng)像互聯網公(gong)司、游戲公(gong)司、影視公(gong)司這些企業那樣發展得(de)那么快，參(can)加(jia)座談會的(de)創(chuang)投(tou)機構都希望上交所(suo)方面能(neng)夠(gou)(gou)對這些硬科(ke)技企業更加(jia)包容一點，將(jiang)門檻設(she)置得(de)低一些。”

王(wang)涌(yong)還舉例(li)說，在美國(guo)納斯達克上(shang)市(shi)的(de)不(bu)少(shao)科(ke)(ke)技創(chuang)新型公(gong)司，在上(shang)市(shi)前(qian)市(shi)值也(ye)不(bu)過一(yi)兩(liang)億美元，但最終也(ye)有(you)跑出大公(gong)司的(de)案(an)例(li)。而即便市(shi)值達到幾百億的(de)一(yi)些(xie)“獨角獸”和明星公(gong)司，但至今(jin)也(ye)有(you)還是虧(kui)損的(de)，這(zhe)樣的(de)公(gong)司上(shang)市(shi)后可能會出現高開(kai)低走的(de)現象。對于(yu)科(ke)(ke)創(chuang)板前(qian)期而言(yan)，如何穩(wen)定市(shi)場、穩(wen)定公(gong)司股價，是一(yi)個(ge)重(zhong)點需要考量的(de)問題(ti)。

盛世投(tou)資(zi)管理合伙人、盛世智達主管合伙人陳(chen)立志也(ye)參(can)與(yu)了(le)其中一(yi)場座談會，在他(ta)看來，從試行辦法來看，準(zhun)入門(men)檻不(bu)僅放(fang)松了(le)對盈利(li)的限(xian)制，甚至對于(yu)(yu)生物醫藥等行業，收入也(ye)可以不(bu)做要求(qiu)。這(zhe)些優(you)化，對于(yu)(yu)技術研發投(tou)入大，研發周期長的行業，是(shi)明顯的利(li)好(hao)，將(jiang)有助于(yu)(yu)提(ti)升資(zi)本和創業者投(tou)身(shen)此類項目的熱情，也(ye)有利(li)于(yu)(yu)國內投(tou)資(zi)者分(fen)享此類項目在后期財務增長帶來的回(hui)報。

焦點四：定價問題

在(zai)座談會上，不少(shao)創投機構(gou)將自己的(de)關注焦點放在(zai)了科創板(ban)能(neng)否真(zhen)正打(da)破(po)目前主(zhu)板(ban)、創業(ye)板(ban)市場IPO（首次公開募股(gu)）時的(de)23倍市盈(ying)率限(xian)價(jia)問題(ti)。

在(zai)科創板規則中，采用市(shi)場化的詢價定價方式(shi)。“將(jiang)首(shou)次(ci)公(gong)開(kai)發行詢價對象(xiang)限定在(zai)證券公(gong)司(si)、基(ji)金公(gong)司(si)等七類(lei)專業機構(gou)，并允(yun)許這些機構(gou)為其管(guan)理的不(bu)同配售對象(xiang)填(tian)報不(bu)超過3檔(dang)的擬(ni)申購價格。定價完成(cheng)后(hou)，如(ru)發行人總(zong)市(shi)值(zhi)無法滿足其在(zai)招股說明書(shu)中選擇的上(shang)市(shi)標準，將(jiang)中止發行。”上(shang)交(jiao)所表示(shi)。

上交所曾在科創板相(xiang)關(guan)征求意見規則落地后表(biao)示，科創板的(de)設(she)立將進一(yi)(yi)步發(fa)揮券(quan)商(shang)在發(fa)行承(cheng)銷中(zhong)的(de)作用，增強保薦機(ji)構的(de)資本約(yue)束，強化其履(lv)約(yue)職(zhi)責。“允(yun)許發(fa)行人保薦機(ji)構的(de)相(xiang)關(guan)子公司等主(zhu)體作為(wei)戰略投資者參與股票配售(shou)，并設(she)置一(yi)(yi)定的(de)限(xian)售(shou)期。”

在業內人士看來，這一權(quan)力性規定(ding)無(wu)法對券商的投行項目構(gou)成有效約束。創投機(ji)構(gou)在座(zuo)談會上也表示(shi)了在這一方面的擔憂(you)。

王涌直(zhi)言(yan)，定價(jia)(jia)在資本(ben)市(shi)場(chang)中(zhong)扮演一(yi)個重要(yao)的(de)角色，但長期以(yi)來，中(zhong)國A股市(shi)場(chang)的(de)定價(jia)(jia)規則都存在問題。而能否真的(de)突破當(dang)前23倍的(de)市(shi)盈率(lv)限(xian)價(jia)(jia)，對于所(suo)有券(quan)商而言(yan)都是(shi)一(yi)個挑戰。

目前市(shi)場(chang)上對(dui)于這個(ge)問題(ti)的猜測(ce)，普(pu)遍認(ren)為未來(lai)科創板企(qi)業(ye)如(ru)果想突破(po)23倍市(shi)盈(ying)率的限(xian)價(jia)發(fa)行，承銷(xiao)商有可(ke)能會被窗口指導要求參與配售。王涌認(ren)為，科創板可(ke)以參考納(na)斯達克的做法，采取完全的市(shi)場(chang)化定價(jia)。

他還(huan)認為(wei)，在美國許多百億(yi)市(shi)(shi)值以(yi)上(shang)(shang)的(de)公(gong)司(si)目前仍(reng)處于虧損狀(zhuang)態，比如亞馬遜等(deng)，還(huan)有近(jin)些年不少國內企業(ye)選擇到美股上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)企業(ye)也是如此，但這(zhe)些公(gong)司(si)股票表現(xian)都不錯，市(shi)(shi)場普遍(bian)看好這(zhe)些公(gong)司(si)未來的(de)前景發展(zhan)，美股市(shi)(shi)場對這(zhe)些企業(ye)的(de)包容性也很(hen)強。

陳立志表示，更加(jia)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化的(de)定價(jia)機(ji)制，將進(jin)一(yi)步疏通一(yi)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)和二(er)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)隔閡(he)。一(yi)方(fang)面，將顯(xian)著降低一(yi)二(er)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)套利空(kong)間(jian)(jian)。另(ling)一(yi)方(fang)面，加(jia)快(kuai)二(er)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)估(gu)值向一(yi)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)傳導速(su)度(du)，改善一(yi)二(er)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)估(gu)值倒(dao)掛(gua)現(xian)象。這兩個(ge)方(fang)面影響可能(neng)推動VC（風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)）、PE（私募股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)）等投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構將投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)階段(duan)前移，更加(jia)關注(zhu)早(zao)期(qi)(qi)項目(mu)(mu)。相(xiang)對于后期(qi)(qi)項目(mu)(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)更看重投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構的(de)關系資(zi)(zi)(zi)源，早(zao)期(qi)(qi)項目(mu)(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)更側重投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構的(de)專業性和判斷能(neng)力。這樣，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構間(jian)(jian)的(de)分工將更為清晰，資(zi)(zi)(zi)金和項目(mu)(mu)有(you)望(wang)向更專業、更優質的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構集中。

其他問題：同股不同權(quan)、“三(san)類股東”等

除了上述焦(jiao)點(dian)問題外，不(bu)少創投(tou)機(ji)構也在各地的(de)(de)座(zuo)談會上提(ti)出自(zi)己關(guan)注的(de)(de)問題。

比如成都的(de)座談會上(shang)(shang)(shang)，就(jiu)有(you)創投機(ji)構提出海(hai)(hai)外(wai)上(shang)(shang)(shang)市的(de)時候(hou)稅(shui)負的(de)問題。“因為(wei)海(hai)(hai)外(wai)是沒有(you)稅(shui)的(de)，將來回來上(shang)(shang)(shang)市，稅(shui)負過(guo)高會不會影響熱(re)情，海(hai)(hai)外(wai)的(de)機(ji)構股東(dong)以及其(qi)他投資(zi)人不會同意(yi)回來上(shang)(shang)(shang)市由于(yu)其(qi)稅(shui)負會變(bian)高。”

在(zai)(zai)上海的(de)(de)座談會(hui)(hui)上，有(you)(you)創投機(ji)構(gou)提出(chu)(chu)“三(san)類(lei)(lei)股東(dong)”的(de)(de)問題期待(dai)能(neng)在(zai)(zai)科創板解決。據與(yu)會(hui)(hui)者透露，現(xian)場有(you)(you)創投機(ji)構(gou)提出(chu)(chu)，現(xian)在(zai)(zai)只有(you)(you)新(xin)三(san)板轉(zhuan)板的(de)(de)時(shi)候(hou)是(shi)可以(yi)有(you)(you)“三(san)類(lei)(lei)股東(dong)”的(de)(de)，但是(shi)在(zai)(zai)主板和創業板直接IPO的(de)(de)時(shi)候(hou)是(shi)不(bu)可以(yi)的(de)(de)。在(zai)(zai)他(ta)們看來，“三(san)類(lei)(lei)股東(dong)”實際上是(shi)一個契約(yue)型的(de)(de)產品，也是(shi)可以(yi)穿透、可以(yi)到基金(jin)業協(xie)會(hui)(hui)進行備(bei)案的(de)(de)。如果不(bu)讓“三(san)類(lei)(lei)股東(dong)”上的(de)(de)話，有(you)(you)很多政府類(lei)(lei)的(de)(de)基金(jin)在(zai)(zai)里面，會(hui)(hui)對退出(chu)(chu)造成影響。

與會者還(huan)重(zhong)點關注了(le)“同(tong)股(gu)不(bu)(bu)(bu)同(tong)權(quan)”的(de)(de)(de)問題(ti)。創投機構代表認(ren)為，作為公司(si)(si)創始人(ren)，其股(gu)票(piao)在(zai)(zai)市(shi)場(chang)上(shang)(shang)是不(bu)(bu)(bu)能任意(yi)拋售的(de)(de)(de)，對(dui)于(yu)公司(si)(si)股(gu)票(piao)來說起到了(le)穩(wen)定作用。之前在(zai)(zai)主板(ban)(ban)和創業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)上(shang)(shang)，許多上(shang)(shang)市(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)實(shi)際上(shang)(shang)不(bu)(bu)(bu)存在(zai)(zai)股(gu)權(quan)大(da)量稀(xi)釋(shi)的(de)(de)(de)問題(ti)，因(yin)此不(bu)(bu)(bu)需(xu)要采取同(tong)股(gu)不(bu)(bu)(bu)同(tong)權(quan)的(de)(de)(de)做法。但在(zai)(zai)科(ke)創板(ban)(ban)里(li)，因(yin)為許多企(qi)業(ye)(ye)(ye)從早期就(jiu)不(bu)(bu)(bu)斷接受創投機構的(de)(de)(de)資金(jin)，到了(le)企(qi)業(ye)(ye)(ye)真正上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)時候(hou)，創始團隊(dui)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)比例(li)已經很少(shao)了(le)。在(zai)(zai)這種(zhong)情況下(xia)，創始人(ren)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)稀(xi)釋(shi)比較多，對(dui)公司(si)(si)的(de)(de)(de)控制力也會減弱，如果不(bu)(bu)(bu)采取同(tong)股(gu)不(bu)(bu)(bu)同(tong)權(quan)的(de)(de)(de)話，對(dui)穩(wen)定公司(si)(si)股(gu)票(piao)有不(bu)(bu)(bu)利影響。

除此之外，還有創(chuang)投機構(gou)(gou)在現(xian)場提(ti)出(chu)，上交所將(jiang)設置的(de)科(ke)創(chuang)板(ban)上市委(wei)(wei)員會和科(ke)技創(chuang)新(xin)咨詢(xun)委(wei)(wei)員會是否能(neng)夠在企業(ye)上市前，允許相關(guan)機構(gou)(gou)向相關(guan)委(wei)(wei)員進行咨詢(xun)，了解企業(ye)是否符合科(ke)創(chuang)板(ban)的(de)上市規則等(deng)等(deng)。

在(zai)細(xi)節(jie)方面，不少(shao)創(chuang)投機構也有相關看法(fa)。有創(chuang)投機構代表就(jiu)認為(wei)，50萬元的投資者適當性門(men)檻雖然起到了保(bao)護(hu)中(zhong)小投資者作(zuo)用，但將大部分投資者排至(zhi)門(men)外，仍將給科創(chuang)板(ban)的流動性帶來影(ying)響。同時，這一規定的執行在(zai)現實層面還(huan)會受(shou)到“墊資開(kai)戶”等違規活動的挑戰。

目前，科創(chuang)板相(xiang)關意見(jian)保留了T+1交易機(ji)(ji)制，不少創(chuang)投(tou)機(ji)(ji)構希望能(neng)夠向T+0機(ji)(ji)制過(guo)渡，與(yu)國際主流交易場所的交易機(ji)(ji)制接軌(gui)。在創(chuang)投(tou)機(ji)(ji)構代表看來，T+0機(ji)(ji)制能(neng)夠帶(dai)來更多的策略(lve)資金，在一定程度(du)上能(neng)夠提(ti)高市場活(huo)躍度(du)，實(shi)踐證明T+0也能(neng)在中(zhong)長期(qi)起到平抑市場大(da)幅波動的作用。

王涌(yong)向記(ji)者透露，在(zai)座(zuo)談會上(shang)，上(shang)交所對(dui)創投機構們提的意見接受度很高，并且(qie)表示對(dui)“T+0”以及(ji)“投資(zi)人50萬門檻”等關鍵細節問(wen)題，在(zai)實行過程達(da)到一定成(cheng)熟條件后，如果反饋(kui)情況(kuang)(kuang)較多，也有(you)可(ke)能進行調整(zheng)和放開。“總的來(lai)說，從座(zuo)談會情況(kuang)(kuang)來(lai)看，上(shang)交所還是蠻有(you)信(xin)心(xin)去做(zuo)這(zhe)次科創板改革的。”王涌(yong)說。