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進入十月，光伏“5·31”新政再迎補充性說明、年度風能大會熱議平價上網，隨著平價腳步的臨近，金融行業對可再生能源的關注再度升溫。

現金流(liu)保障、電站資產評估標準等長期(qi)以來存在的(de)問(wen)題能否得到有效解(jie)決(jue)？各(ge)地又有哪(na)些創新(xin)嘗試和(he)突破？面對即將到來的(de)“平價時代”，綠色金融能否迎來新(xin)的(de)發展道路？

現金流問題有望獲突破

“可(ke)再生(sheng)能源資(zi)(zi)產(chan)單筆(bi)金額普遍(bian)較(jiao)大，而且期限通(tong)常都(dou)在(zai)8—10年之間，這(zhe)些特點(dian)都(dou)是(shi)(shi)金融機構或其他投(tou)資(zi)(zi)者不喜(xi)歡的。特別是(shi)(shi)現金流的穩(wen)定性(xing)問(wen)題一直(zhi)存在(zai)風(feng)險。”華潤租(zu)賃能源金融部總(zong)經(jing)理董(dong)峰談及(ji)今(jin)年6月公(gong)司(si)發行的約10億元資(zi)(zi)產(chan)支持票(piao)據(ju)（ABN）產(chan)品，感觸頗深，“雖然(ran)最終(zhong)發行成(cheng)功，但(dan)過程中遇到(dao)很多問(wen)題。”

董(dong)峰直言(yan)：“關于現金流問(wen)題，最主要的(de)(de)就是補(bu)(bu)貼。補(bu)(bu)貼發放不及時(shi)、不規律，這(zhe)次(ci)到位了(le)也不知(zhi)道(dao)下次(ci)什么時(shi)候到位，具體能到賬多少也不知(zhi)道(dao)。這(zhe)樣(yang)的(de)(de)情(qing)況下很(hen)難(nan)(nan)對(dui)項目(mu)的(de)(de)現金流進(jin)行(xing)準確(que)預算。”董(dong)峰透露，為成功發行(xing)ABN產品，公司(si)在整(zheng)體項目(mu)資產中匹配了(le)約30%的(de)(de)醫療資產，光伏(fu)資產占比調整(zheng)至(zhi)約70%。“此外，華潤租(zu)賃(lin)還在其中提供了(le)回購(gou)承諾，才(cai)勉(mian)強成功發行(xing)，難(nan)(nan)度(du)顯(xian)而(er)易見。”

董峰(feng)講述的遭遇在(zai)(zai)綠色(se)金(jin)融行(xing)業內(nei)存在(zai)(zai)已久。“對金(jin)融機構而言，可(ke)(ke)再生能(neng)源項目(mu)最(zui)大的問題就是現金(jin)流(liu)不可(ke)(ke)持(chi)續(xu)。”平安銀行(xing)綠色(se)金(jin)融中心總經理陶忠維坦言，“在(zai)(zai)項目(mu)推(tui)進(jin)的過程中，我們和銀行(xing)內(nei)的各個機構特別(bie)是風控部(bu)門進(jin)行(xing)反復溝通，核心就是現金(jin)流(liu)。”

長(chang)期以來，現金(jin)流的諸多(duo)不確定性一直困擾著金(jin)融機(ji)構(gou)。隨(sui)著補貼(tie)逐漸退(tui)坡，以光伏、風電為代表的可再生能(neng)源(yuan)項(xiang)目(mu)將逐步實(shi)現平(ping)價上網，現金(jin)流問題或迎來轉機(ji)。

“對(dui)于不(bu)再需要國家補(bu)貼的(de)(de)新增(zeng)光(guang)伏資(zi)(zi)產，電(dian)量(liang)(liang)正常賣(mai)給電(dian)網(wang)(wang)，電(dian)網(wang)(wang)按月結算，現金(jin)流就會(hui)逐步(bu)(bu)穩定。屆時，綠色金(jin)融(rong)也將迎來一個(ge)黃金(jin)期(qi)，如果能夠將電(dian)站資(zi)(zi)產證券化并開發(fa)(fa)出相應的(de)(de)金(jin)融(rong)產品賣(mai)給投資(zi)(zi)者，這樣(yang)企業的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本(ben)就會(hui)進一步(bu)(bu)降低，企業可(ke)通過更多(duo)的(de)(de)低成(cheng)本(ben)資(zi)(zi)金(jin)發(fa)(fa)展項目。形成(cheng)良性循(xun)環(huan)。”對(dui)于存量(liang)(liang)資(zi)(zi)產，董峰也表示：“只要相應的(de)(de)補(bu)貼發(fa)(fa)放能夠有(you)規律可(ke)循(xun)，有(you)相對(dui)穩定的(de)(de)時間節點(dian)，那么(me)金(jin)融(rong)機(ji)構在計算現金(jin)流時就有(you)章可(ke)依(yi)，就可(ke)以較(jiao)為清晰地評估風險。”

資產評價仍待標準化

在補(bu)貼問題逐步解(jie)決的(de)過程中(zhong)，利用電站運行(xing)產(chan)(chan)生的(de)現(xian)金(jin)流，或基于(yu)此打包形成金(jin)融(rong)產(chan)(chan)品也正在成為二級市場再融(rong)資的(de)重要選項之一。

“但受制于新能(neng)源項(xiang)目(mu)的自身(shen)特性，這樣的融資模式(shi)依舊存在(zai)很多(duo)弊病。”廣(guang)州(zhou)碳排放(fang)權交易所(suo)總(zong)裁助理(li)李原(yuan)表(biao)示，可再生能(neng)源資產的計價(jia)、估值模型在(zai)不同企(qi)業(ye)(ye)各有(you)不同，在(zai)光伏(fu)行業(ye)(ye)表(biao)現(xian)尤其突出。“這一(yi)原(yuan)因導致企(qi)業(ye)(ye)對電站價(jia)格的接受程度有(you)所(suo)不同，很多(duo)電站投資方(fang)抱(bao)怨價(jia)格過高，另一(yi)方(fang)面(mian)業(ye)(ye)主(zhu)又覺得報價(jia)遠低(di)于心理(li)預期，行業(ye)(ye)內普遍(bian)存在(zai)評價(jia)標準不統一(yi)問題(ti)，項(xiang)目(mu)評估難度因此加大。”

此(ci)外，李原(yuan)表(biao)示，在電站(zhan)(zhan)(zhan)整體價值評(ping)估過程中，還涉及電站(zhan)(zhan)(zhan)未來(lai)收益。“這其中又牽(qian)涉政(zheng)策問(wen)題、設備問(wen)題、運維問(wen)題和其他影響電站(zhan)(zhan)(zhan)收益模型的(de)(de)問(wen)題。現階段，行業內還缺乏較為統(tong)一和相對(dui)公(gong)開的(de)(de)交易(yi)評(ping)價市場。”事(shi)實(shi)上，據李原(yuan)透(tou)露，由于(yu)評(ping)價標(biao)準不一，很(hen)多項目(mu)的(de)(de)交易(yi)成本已經達(da)到整個(ge)交易(yi)金額的(de)(de)3%—5%。“對(dui)于(yu)一些(xie)內部收益率只有8%—10%的(de)(de)電站(zhan)(zhan)(zhan)而言，這樣的(de)(de)交易(yi)成本是非常高的(de)(de)。”

對此(ci)，有(you)光伏電(dian)站(zhan)投資(zi)企業向記者(zhe)表示：“如果光伏電(dian)站(zhan)實現平價上網，那么無(wu)論是(shi)(shi)投資(zi)方還是(shi)(shi)業主對電(dian)站(zhan)資(zi)產的價格預(yu)期都會發生變化(hua)，這時候就更(geng)加需要統一、透明的評(ping)價標準。”

地方政府已有探索嘗試

面對(dui)綠色金融發展過(guo)程中的(de)各類風險(xian)，目前已有地(di)方政府嘗試推出一些防(fang)范性的(de)政策措施(shi)。

“對來花都(dou)區開設分支(zhi)機構的(de)各類金(jin)融機構，如(ru)果(guo)出(chu)現相應損失，我們會給予20%左右(you)的(de)補(bu)貼(tie)。”中(zhong)國(guo)人民銀行綠色金(jin)融改革創新試驗(yan)區廣州花都(dou)區金(jin)融局(ju)副局(ju)長(chang)吳清源指(zhi)出(chu)，對于(yu)花都(dou)區的(de)新型綠色企業(ye)，還(huan)會給予一定的(de)稅收和信貸(dai)補(bu)貼(tie)。

“因(yin)為很多(duo)做法都還(huan)在(zai)嘗試，必然(ran)會存在(zai)一些問題。首先便(bian)是綠(lv)色企業(ye)和項目的(de)(de)(de)認(ren)(ren)證標準問題。目前，首批綠(lv)色認(ren)(ren)證項目已經(jing)公(gong)開，但相關綠(lv)色認(ren)(ren)證標準還(huan)沒有公(gong)開，很多(duo)細(xi)節無法統(tong)一。此外，僅有線性的(de)(de)(de)價格(ge)體系和財(cai)政補貼(tie)，所產生的(de)(de)(de)經(jing)濟效(xiao)益(yi)還(huan)不足以吸(xi)引更多(duo)的(de)(de)(de)金融(rong)機構和企業(ye)進入。當然(ran)，這需要一個循序漸進的(de)(de)(de)過(guo)程。”

此外，吳清源(yuan)也指出(chu)，對于綠(lv)色(se)金(jin)融的(de)相關政策，目前(qian)還缺少適應性較強的(de)法(fa)(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)(fa)規(gui)(gui)。“通行的(de)法(fa)(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)(fa)規(gui)(gui)有時不能(neng)完全解(jie)決(jue)綠(lv)色(se)金(jin)融發展中(zhong)遇到的(de)問題(ti)，例如(ru)在綠(lv)色(se)建筑領域，由于牽涉(she)部門較多，急需在立法(fa)(fa)(fa)層面將(jiang)參與(yu)部門統籌起來，既能(neng)夠(gou)提高(gao)效率又能(neng)解(jie)決(jue)各方存在的(de)問題(ti)。再如(ru)針對綠(lv)色(se)信貸推出(chu)政府獎勵，相應的(de)檢查和核實權限基本都在銀監(jian)會、保監(jian)會和證監(jian)會，地方政府并(bing)沒有太多的(de)監(jian)管權限。這(zhe)些問題(ti)都需要通過法(fa)(fa)(fa)律(lv)法(fa)(fa)(fa)規(gui)(gui)的(de)完善來解(jie)決(jue)。”